AI产业链关注重心迁移下，谁在真正承接企业预算？迈富时何以被称为“全栈Token工厂”

如果说过去两年AI投资更像一场围绕算力、模型和基础设施展开的资源竞赛，那么到了2026年，市场的观察重心已经开始出现明显迁移：AI不再只是“能不能跑起来”的问题，而越来越注重“能不能被采购、能不能进入流程、能不能形成结果”。中国2026年政府工作报告明确提出，要深化拓展“人工智能+”行动，加快智能体推广，推动人工智能在重点行业和领域实现规模化商业应用；国务院近日印发的《关于推进服务业扩能提质的意见》又进一步提出，要支持采购大模型、智能体服务。政策表述的变化，意味着AI的价值衡量标准，正在从技术供给侧逐步转向商业落地侧。

这一变化并非中国市场的孤例。从全球企业软件行业看，类似迁移同样清晰。Salesforce已将Agentforce视为核心增长抓手。根据公司披露及路透报道，Agentforce与Data 360相关ARR在2025年末已接近14亿美元，同比增长114%，其中Agentforce单项ARR已超过5亿美元。换句话说，全球头部企业软件厂商也在用实际收入结构说明，AI的价值重心正在从“功能展示”转向“流程嵌入”和“结果交付”。

在这一背景下，当前AI产业链真正值得观察的，已不只是单一方向，而是四个相互衔接的层次：

其一是算力与基础设施，决定AI能否稳定运行；

其二是模型、数据与治理，决定AI能否真正理解行业知识并符合权限、安全与合规要求；

其三是智能体与AI原生应用平台，决定AI能否进入营销、销售、客服、招聘、经营分析等高频业务流程；

其四则是分发与转化入口，例如GEO，决定企业能否在AI时代被看见、被引用、被推荐，进而被转化。资本市场上半场更关注前两层，下半场则越来越关注后两层，因为真正承接企业预算和持续采购的，往往不是底层能力本身，而是能将底层能力转化为经营结果的平台。

也正是在这一坐标系中，迈富时（02556.HK）开始被市场赋予一个更具辨识度的概括——“全栈Token工厂”。

这一说法之所以成立，不在于概念包装，而在于其披露出的业务架构已初步具备“全+栈”的基本特征。根据公司2026年一季度业务更新，迈富时正围绕“模型+数据+平台+场景”四层架构持续演进，并已正式推出AI原生操作系统Gen AI OS、AI-Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI知识中台和Data-Agent经营分析大师。该公司公告中还明确了其产品矩阵已形成从模型整合、算力调度、知识治理到智能体协同的全链条能力，并覆盖营销、销售、客服、研发等核心业务场景。

若以相对市场化但又较为准确的语言来概括，这正是“全栈Token工厂”的内涵：不是只提供单一模型能力或单一Agent工具，而是将智算调度、模型调用、数据治理、知识沉淀、智能体协同和场景交付打包成一个完整的平台体系。

“全栈”之外，“Token工厂”同样不是一句空泛口号。其核心原因在于，迈富时正在把AI能力从传统订阅模式，逐步转向更接近Token消耗和结果交付的商业模式。公司在一季度公告中披露，GEO、EVA等产品已率先采用“消耗+效果”的混合收费方式，并明确指出这进一步验证了“场景Token经济”的商业可行性。换言之，迈富时所理解的Token，并不只是底层模型调用量，而是能够在企业场景中被计量、被优化、被转化的经营单位。谁能够把模型Token、数据Token和场景Token串起来，谁就更接近AI应用层真正的定价权。也正因为如此，“全栈Token工厂”的重点，其实不只是“Token”，更是“全栈”——即它试图将上游Token能力，最终折算成企业愿意持续付费的业务结果。

从经营数据看，这一逻辑也已经开始有了更清晰的财务验证。根据迈富时2025年业绩公告，公司全年收入为28.18亿元，同比增长80.8%；其中AI应用业务收入14.87亿元，同比增长76.5%，占总收入52.8%；调整后净利润为1.52亿元，同比增长91.3%；AI应用业务实现正向的1.9亿元经营性现金流。到了2026年第一季度，公司进一步披露，AI应用业务收入同比增长约110.5%。这些数字最重要的意义，并不只是“增速快”，而是表明AI应用在迈富时这里，已开始从收入故事落地形成了看得见的利润和现金流故事。

更值得注意的是，这一平台化能力并非建立在单点概念之上，而是建立在长期客户、知识图谱与组织级应用沉淀之上。公司年报显示，截至2025年末，迈富时累计服务企业客户已超过21万家，覆盖30个大行业和721个细分赛道；已沉淀出六大核心行业的数千个可复用知识图谱；新客户专属智能体上线周期已从三个月压缩到三周以内。与此同时，AI应用业务付费用户达到27,637个，同比增长3.9%；KA客户达到1,609家，同比增长105.5%；月均ARPU同比提升60.3%。这些数据说明，迈富时的增长并非单纯依赖概念外延，而是来自客户结构优化、单客价值提升，以及应用场景不断加深。

因此，若将这一轮AI产业链的变化浓缩成一句话，可以理解为：上半场市场追的是“谁掌握底层能力”，下半场市场更看重“谁能把底层能力装进企业流程，并形成可持续的实际效益”。

从这一意义上看，迈富时之所以值得被放进更重要的位置观察，并不只是因为它拥有AI概念，而是因为它正在尝试把算力调度、模型融合、数据与知识治理、智能体协同以及GEO等入口能力，最终统一到一个更接近预算、订单和现金流的商业闭环之中。若需要一个足够简洁、又足够贴近其当前业务演进方向的概括，“全栈Token工厂”或许正是对该企业较为贴切的概括与标签。

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