宇树科技的资本进化论：从无人问津到巨头争抢

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明公子财经 | 原创出品

2016年，杭州，一位刚从上海大学硕士毕业的年轻人，带着他在研究生期间开发的机器狗原型XDog，开始了创业之路。彼时，四足机器人还是实验室里的“奢侈品”，资本市场对这个赛道的认知甚少。

没有人能想到，短短十年后，这家名为宇树科技的公司会成为“人形机器人第一股”的有力竞争者，其股东名单上赫然列着腾讯、阿里、美团、中国移动、红杉中国等一众顶级机构的名字。

从估值1000万元到127亿元，从个人天使到产业巨头，宇树科技的融资史，不仅是一家公司的成长史，更是一部中国硬科技投资逻辑的进化史。

01

相识于微时：第一位伯乐与资本的冷眼

2016年的资本市场，移动互联网的余温尚存，共享经济正火热，而机器人赛道冷清得像一块无人问津的荒地。

王兴兴带着XDog四处寻找投资，却频频碰壁。在一次路演中，因为产品演示出现故障，他遭遇了台下资本的冷遇。对于大多数投资人而言，一个没有应用场景、没有商业闭环的四足机器人项目，实在难以让人掏出真金白银。

但有一位投资人看到了不一样的东西——尹方鸣。

这位曾任职于360和搜狗的创业者，在2016年以1000万元的估值，向宇树科技投资了200万元。在那个没有人看得懂机器人赛道的年代，这笔投资更像是一场基于个人判断的“押注”。尹方鸣后来通过设立的合伙企业间接持股，并在此后向IDG资本等转让了部分老股，实现了早期收益的兑现。

随后，极客公园旗下的变量资本、何小鹏旗下的宾阖投资也在2018年前后加入了这场“试探”。但这些都只是零星的火苗，远未形成燎原之势。

那时的宇树科技，虽然技术领先，但在资本的坐标系里，它还没有被真正定义。

02

转折时刻：红杉的“背书”与顶级VC的集结

2019年，转机出现了。

红杉中国种子基金向宇树科技发出了数千万元的Pre-A轮投资意向书，整个过程仅用了一周时间。对于当时的宇树来说，这笔钱的意义远不止于资金本身——它带来了红杉这个金字招牌的信用背书。

那一年，王兴兴为了前往北京路演，抱着机器狗坐了十几个小时的火车。他可能没有意识到，这趟旅程之后，宇树科技的大门将被彻底打开。

红杉的入场，像一块投入池塘的石子，涟漪迅速扩散。2020年，祥峰投资、初心资本加入了Pre-A+轮。祥峰投资管理合伙人郑俊聪后来回忆，当时的决策其实很难，因为“看不出四足机器狗的应用场景在哪里”，但他们最终被王兴兴的技术热情和坦诚所打动。

2021年，雷军创立的顺为资本领投了宇树的A轮融资，产业资本的触角开始伸向这家年轻的创业公司。2022年，经纬创投、深创投等知名机构也相继进入。

至此，宇树科技的股东名单已经集结了国内大部分顶尖VC。公司估值在B轮融资后逐步稳定在约11.2亿元。那个曾经抱着机器狗坐火车的年轻人，终于等来了资本的春天。

2024年，AI大模型的爆发让“具身智能”成为年度热词，人形机器人赛道一夜之间站上了风口。

宇树科技的估值开始加速狂飙。短短一年间，从数十亿跃升至百亿级别。而投资机构的构成，也发生了根本性的变化——从财务投资主导，转向产业资本与地方国资的双轮驱动。

美团龙珠的入局颇具戏剧性。2024年初，美团龙珠合伙人王新宇在走访美国顶尖高校实验室时，发现这些实验室几乎都在使用宇树的机器狗进行研究。这一发现让他确信，“投资拐点”已经到来。随后，美团通过内部股权调整和外部融资，迅速成为宇树的重要股东。

同年，中信系资本、源码资本等也纷纷加入。公司投后估值从31亿元迅速攀升。

更重要的是，“国家队”和地方国资开始入场。

北京机器人产业发展投资基金、中关村科学城、上海科创基金等地方国资背景基金相继入股，中国互联网投资基金也出现在股东名单中。这些机构的加入，意味着宇树科技已经不再仅仅是一家创业公司，而是被赋予了更宏大的产业战略意义。

03

IPO前夜：腾讯阿里中国移动的“收官之战”

2025年6月，宇树科技完成了IPO前最后一轮融资，投前估值120亿元，投后估值127亿元。

这一轮融资的阵容堪称“豪华得不像话”——中国移动旗下基金（中移和创）、腾讯、阿里（杭州灏月）、蚂蚁集团（上海云玚）、锦秋基金（与字节跳动关联）、吉利控股（合创投资）……几乎汇集了国内最强大的产业资本力量。

根据招股书披露，发行前的股权结构也终于浮出水面：

创始人王兴兴直接持股23.82%，通过表决权差异安排合计控制68.78%的表决权，牢牢掌握着公司的控制权。

美团系（汉海信息、Galaxy Z、成都龙珠）合计持股9.65%，成为最大的外部股东。红杉中国合计持股7.11%，经纬创投合计持股5.45%，顺为资本持股4.42%。腾讯、阿里、中国移动等巨头分别持股约0.45%至0.6%不等。

从个人投资者尹方鸣的200万元，到腾讯、阿里、中国移动的百亿估值入场，宇树科技的十年资本之路，画出了一条陡峭的增长曲线。

回顾宇树科技的融资史，可以看到一条清晰的演变路径：

第一阶段（2016-2018年），是个人天使和少数产业人士的试探性投资，资金量小、节奏慢，主流资本仍在观望。

第二阶段（2019-2022年），红杉、顺为、经纬等顶级VC进场，为技术提供市场化定价和资源支持，估值稳步提升。

第三阶段（2024-2025年），美团、腾讯、阿里等产业巨头及地方国资集中涌入，资金规模巨大，战略协同意图明显，估值在短期内完成百亿级跨越。

初心资本管理合伙人田江川曾反思，对宇树的投资曾因“精英主义的傲慢”而犹豫。这或许是许多投资人的共同心态——在面对一个没有现成应用场景、没有成熟商业模式的硬科技项目时，如何判断它的价值？

而宇树科技最终的成功，印证了一个更深层的变化：

中国硬科技投资的逻辑正在重塑——从看重学历背景到聚焦技术实力与供应链优势，从追逐短期风口到长期陪伴技术落地。

随着宇树科技冲刺“人形机器人第一股”，这场资本与技术的双向奔赴，才刚刚拉开下半场的序幕。而那些从最初就选择相信的投资者们，也即将迎来属于他们的回报时刻。

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