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撰稿|方野
编辑|stone
中东冲突对A股的影响，还在持续，且正从能源市场进一步蔓延到电子产品供应链。
据央视财经报道，沙特的朱拜勒工业区此前供应了全球大约70%的PPE树脂，2026年3月底起，朱拜勒工业区因霍尔木兹海峡航运受阻及4月6日、7日遭袭事件，导致全球70%的高端电子级PPE树脂供应中断。
这导致PPE树脂价格狂飙。
01
涨价带来涨停？
综合天风证券等消息，2026年初，全球高端电子级PPE树脂价格约为12万元/吨，截至2026年6月，高端电子级PPE树脂现货价格已飙升至约60万元/吨，部分市场报价甚至达到100万元/吨，较年初涨幅超过400%。
PPE树脂指的是聚苯醚（Polyphenylene Ether）树脂，是制造高端PCB的核心材料之一，尤其在高频高速PCB中不可或缺。它凭借低介电损耗、高耐热性、低吸湿性等特性，能有效减少信号传输过程中的损耗和干扰，满足AI服务器、高速通信设备、5G/6G基站等对信号完整性的严苛要求。
根据高盛研报，这种关键材料短缺进一步引发PCB价格在4月份环比暴涨40%。
6月9日，A股“电子树脂”概念股大涨，圣泉集团（605589.SH）一字涨停。
往前倒推，2026年1月1日以来，圣泉集团股价已自低点28.18元/股涨至54.64元/股，近乎翻倍。
背后的推动因素，还是PPE。
02
市场因何定价？
圣泉集团发轫于1979年章丘刁镇的一个糠醛厂，四十余年间从濒临倒闭的乡镇小厂成长为国内合成树脂龙头企业，酚醛树脂产能达65万吨/年，产销规模位居世界前列，铸造用呋喃树脂更是世界第一。
按照2025年年报，圣泉的营收结构分为合成树脂及衍生品、先进电子材料及电池材料、生物质产品三大板块。
合成树脂及衍生品是绝对主体，2025年实现营收95.34亿元，占总营收87.18%。酚醛树脂、铸造用呋喃树脂是压舱石，2025年酚醛树脂销量58.44万吨，同比增长10.56%，铸造树脂21.29万吨，同比增长22.29%。
圣泉在酚醛树脂领域的年产能超64万吨，加上自供甲醛原料和"玉米芯-糠醛-糠醇-呋喃树脂"全产业链，成本护城河扎实。
公司先进电子材料及电池材料业务，2025年营收16.60亿元，同比增长33.66%，销量8.35万吨，同比增长21.05%，毛利率32.2%，同比增长4.8个百分点。
这部分业务核心产品就是电子级PPE树脂。
公司是国内极少数规模化量产高端电子级PPE树脂的企业，可提供M6/M7/M8/M9全系列树脂产品，并已向头部CCL/PCB厂批量供货。
公司PPE树脂2025年产能1300吨-1800吨/年，已满产满销，2000吨/年新产能预计2026年三季度后投产。
在AI算力驱动下，PCB行业正经历超级紧缺周期：2025年，国内9家头部PCB企业资本开支合计同比增长111%，2026年Q1同比增速进一步飙升至182%。高频高速覆铜板所需的PPE树脂等高端材料，恰恰是圣泉深度布局的方向。
这正是圣泉集团当前最受市场关注的增量预期。
截至6月9日收盘，圣泉集团的动态PE为65倍，总市值突破460亿元，以传统化工企业的标准衡量，这并不便宜。
显然，圣泉的估值逻辑正在从"化工企业"向"AI核心材料平台"迁移。
但是，这一切的前提是，PPE产能如期释放，且PCB行业的高景气度持续。
03
发展仍有隐忧？
从业绩表现来看，2022-2025年，圣泉集团的营收规模及归母净利润逐年递增，营收规模从2022年的95.98亿元增长至2025年的109.4亿元，归母净利润从2022年的7.03亿元增长至10.07亿元。
2026年Q1，公司实现营收26.71亿元，同比增长8.62%，归母净利1.77亿元，同比下滑14.21%。
乍一看像是走弱，但有一个关键背景需要交代，公司2025年实施了员工持股计划，产生了大额股份支付费用。若剔除该项费用，2026年一季度归母净利润为2.2亿元，同比增长5.6%。
整体来说，虽不惊艳，胜在稳健。
不过，一些风险因素，仍然需要警惕。
目前圣泉PPE树脂产能仅有1300吨-1800吨/年，即便2000吨/年新产能如期投产，合计也不足4000吨，对比国际龙头旭化成的绝对规模，圣泉的"主场"仍然有限，电子材料业务从"增量贡献者"成长为"主要驱动力"，仍需时间积累。
截至2025年底，公司短期借款17.55亿元，流动负债合计41.52亿元，而账面货币资金仅12.13亿元，短期偿债压力客观存在。
同期，公司应收账款24.08亿元，存货22.26亿元，两者合计占总资产比例超27%。对于营收超百亿的企业，应收账款周转率偏低，坏账风险需要持续观察。
此外， 2026年一季度，公司每股经营活动产生的现金流量净额为-0.62元，销售现金比率-19.57%，净利润现金含量-294.71%。
当然，一季度为化工企业季节性备货周期，叠加PPE订单火爆主动囤积原材料，现金流表现不佳有一定现实因素。
但是，现金流与利润的背离，通常对应回款节奏放缓或资本开支加速，需结合后续财报跟踪观察。
个人观点，仅供参考