源杰科技赴港上市：千元股布局"A+H"，12亿产能豪赌胜算几何？

撰稿|贝多

来源|贝多商业&贝多财经

3月25日，陕西源杰半导体科技股份有限公司（下称"源杰科技"，SH:688498）在港交所递交招股书，报考港交所主板上市。这意味着，这家年内A股首支千元股，正式开启"A+H"双资本市场布局。

就在同一天，源杰科技披露了2025年年度财报。财报显示，该公司2025年营收6.01亿元，同比增长138.5%；净利润1.91亿元，同比扭亏为盈，2024年约为亏损613.39万元；扣非后净利润1.67亿元，2024年同期为亏损1142.60万元。

一份亮眼的成绩单，叠加港股上市申请，令市场对这家光芯片龙头的期待再度升温。一、全球第六大激光器芯片供应商，AI算力浪潮推动业绩"推倒重来"

源杰科技的核心竞争力，在于其在激光器芯片领域的技术积累与市场地位。

据招股书介绍，源杰科技是一家激光器芯片供应商，该公司的核心产品组合包括CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片，覆盖AI数据中心、5G通信建设及光纤接入等核心场景。

天眼查App信息显示，源杰科技成立于2013年1月，前身陕西源杰半导体技术有限公司。2022年12月21日，该公司在上海证券交易所科创板上市，发行价为100.66元/股，募资总额约为15.10亿元，募资净额约为13.79亿元。

根据灼识咨询报告，以2025年对外销售收入计，源杰科技是全球第六大激光器芯片供应商，以及全球第二大硅光高速率光互连产品激光器芯片供应商。同时，该公司是全球少数能够以千万颗单位规模量产CW激光器芯片的公司之一。

2025年，源杰科技的业绩实现了一次"推倒重来"式的结构性质变。2024年以前，该公司的增长引擎主要依赖电信市场，但在全球电信设备投资放缓的背景下，这块传统业务一度寒意弥漫。

2025年，源杰科技的电信市场收入仅约为2.06亿元，同比微增2.06%。然而，原本占比较小的数据中心业务却在一年内上演了"大象起舞"，贡献收入3.93亿元，同比增长高达719.06%，一举取代电信市场成为驱动公司业绩的主航道。

过去一段时间，源杰科技的股价持续上涨。据贝多商业&贝多财经了解，自2025年4月9日低点的87.7元，至2026年3月26日一度涨至1212.49元，源杰科技的股价已超过寒武纪，成为A股第八支、年内首支千元股。

在不到一年的时间里，源杰科技完成了从不足百元，到千元的估值跃迁。二、"A+H"双资本战略，12亿产能豪赌如何兑现？

在A股股价处于高位的关键时刻，源杰科技选择赴港上市，背后的战略逻辑值得深究。

对于源杰科技而言，赴港上市并非简单的融资行为，而是补齐"出海"拼图的战略布局。一方面，利用A股高估值支撑境内大规模产能建设，同时通过港股平台对接国际资本，规避单一市场内的流动性风险。

另一方面，为其布局的海外生产基地提供灵活的跨境融资渠道。更重要的是，目前数据中心市场仍以海外供应商为主，港股上市有助于提升源杰科技在国际市场的品牌认知度和客户信任度。

但在亮眼业绩和千元股价的背后，源杰科技也面临不容忽视的风险因素。其一，产能扩张的"生死时速"。为了在市场窗口期保障供应链安全，源杰科技正开启一场史无前例的产能豪赌。

2026年2月，源杰科技宣布计划投资12.51亿元建设光电通讯半导体研发生产基地二期项目，建设周期预计18个月。项目建成后，将有助于提升公司高端光芯片订单交付的稳定性与响应速度，满足客户在数据中心建设等领域持续提升的产品需求。

其二，客户集中度持续攀升。据招股书披露，2023年、2024年和2025年，源杰科技前五大客户的收入贡献占比分别约为55.6%、59.1%和71.8%，客户集中度上升。这意味着，一旦核心客户减少订单或转换供应商，该公司的营收将面临较大冲击。

其三，估值与业绩的双重压力。2024年，源杰科技曾陷入股价腰斩、业绩变脸的质疑中，净利润亏损613万元。2025年的强势反转，很大程度上依赖AI算力浪潮带来的数据中心业务爆发。

然而，资本的狂欢往往领先于产业的落地。在千元股价支撑的高预期下，技术路径的切换风险同样不容忽视——对于光芯片行业而言，领先一个身位是红利，但如果身后的技术路径发生切换，先发优势可能瞬间转变为沉没成本。

尽管源杰科技2025年交出了一份相对优异的答卷，但2026年的纷争才刚刚开始。

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