“拿什么来拯救你”，港股科技？

港股科技到底怎么了？

跌到何时是个头？

是否还值得坚守？

这或许是每一位关心港股科技资产的投资朋友，近期常常萦绕在心间的困惑，也是我们今天试图来分析的话题。

一、港股科技到底怎么了：三座大山的血脉级压制

自2025年10月至今，港股科技类资产表现一直不佳。尽管中间有几轮小幅“反弹”，但整体是下行的，近期更是出现了“加速赶底”的苗头。以恒生港股通科技主题指数为例……

这种下跌并非行业基本面出现系统性恶化，核心由海外流动性收紧、外资持续流出、行业内部竞争格局分化三大因素共振驱动：

1. 美联储政策转向超市场预期，高利率持续压制成长股估值

6月FOMC议息会议维持3.50%-3.75%基准利率不变，点阵图上调全年利率中枢，市场彻底抹去年内降息预期，甚至出现加息定价。港股科技属于远期现金流占比高的成长资产，对无风险利率高度敏感；美债收益率高位运行抬升贴现率，压缩成长股估值中枢，离岸中概科技成为全球资金减持重点，板块持续承压。

2. 外资持续净流出，全球市场风险偏好走弱

二季度全球资金持续增配日韩半导体赛道，主动型海外资管持续减持港股科技核心权重股。叠加中东地缘冲突反复、全球科技贸易政策不确定性上升，全球资金风险偏好回落，资金集中转向高股息、固收等防御资产，离岸互联网成长股持续遭遇抛压。

3. 行业竞争格局双重分化，市场下调短期盈利预期

一是消费互联网存量竞争加剧，电商、本地生活平台持续投放补贴，压制企业短期毛利率；二是AI赛道竞争加剧，大模型公司与传统互联网大厂AI业务形成直接竞争，市场担忧传统平台AI商业化落地节奏不及预期。叠加全行业持续加大AI算力、研发投入，费用率阶段性抬升，进一步压制当期利润增速。

二、港股科技资产还值得坚守吗？

回答这个问题很难。因为我们不知道您这笔钱的可投资时间有多久，实际可承受的波动有多大，更重要的是您当下整体的资产配置是否科学。

要回答这个问题也不难。因为我们依然对港股科技资产的未来充满了信心，而且随着估值进一步压实，就像“弹簧被压得越紧、继续的反弹力量越大”一样，港股科技资产的赔率和胜率都在持续走高。

以港股通科技指数为例，我们的理由如下：

（一）基本面无系统性风险，AI商业化进入兑现周期

1. 平台主业现金流稳健，盈利具备较强韧性

指数核心成分均为国民级互联网平台，电商、本地生活、社交、云服务商业模式成熟、经营性现金流长期为正。短期竞争仅带来利润阶段性波动，不存在大规模亏损、债务暴雷等系统性风险。2026年一季报头部企业经营数据整体平稳，市场悲观盈利预期已充分反映在当前股价中。

2. AI商业化从概念走向落地，打开长期增长天花板

行业正式进入AI规模化兑现阶段：互联网巨头AI业务全球用户破亿、单季AI相关营收超6.5亿元；同时新IPO的AI企业已纳入港股通交易标的，国内大模型服务、行业数字化解决方案收入持续放量，AI业务逐步从成本投入项转变为收入增量，长期成长逻辑持续强化。

3. 指数AI权重持续提升，产业结构持续优化

恒生港股通科技指数不覆盖汽车、医药板块，成分股形成“互联网平台+半导体软硬件”多元科技组合，硬科技相关标的权重持续抬升，指数长期成长属性显著增强。

（二）估值处于近十年底部区间，全球横向对比性价比突出

截至2026年6月23日，恒生港股通科技指数PE-TTM约21倍，处于近十年历史偏低分位，当前价格已充分消化流动性悲观预期，指数下行空间相对有限。

横向对比全球主流科技指数估值优势显著：

• A股创业板指PE约53倍、科创50指数PE超225倍；

• 美股纳斯达克100指数PE维持30倍以上。

（数据来源：万得资讯，截至2026.6.23）

（三）与A股科技形成互补，资产配置差异化价值凸显

A股科技赛道以半导体、算力设备等上游硬科技为主，业绩波动受制造业周期影响较大；港股通科技侧重互联网应用、通用大模型、消费数字化赛道，企业现金流更稳定、分红能力更强。两者增长驱动、周期节奏错位，搭配配置能够分散单一赛道波动，完善科技类资产组合结构。

三、港股科技资产何时调整到位

要给出明确的时间很难，但以下关键信号是值得重视的：

1. 宏观流动性信号

持续跟踪美国通胀数据、美联储议息表态、10年期美债收益率。若美国核心通胀持续回落、市场重启降息预期，外资回流将带动板块估值修复；同步关注国内流动性环境、南向资金月度净流入规模变化。

2. 行业基本面高景气的信号

一是平台企业AI业务季度收入增速、AI大模型商业化落地规模；二是电商、本地生活补贴退坡进度，观察毛利率修复拐点；三是指数中AI相关成分股营收、订单兑现情况，验证大模型商业化逻辑。

3. 资金流向信号

持续监测港股每日外资买卖净额、南向资金净流入数据，外资连续多日转为净买入是短期情绪改善重要信号；同步跟踪港股科技类ETF申赎数据，判断内资底部布局意愿。

4. 外部风险变量

跟踪中东地缘局势、全球科技贸易监管政策变化，防范外部风险偏好下行带来的阶段性调整。

四、更切实可行的操作建议

总的来看，当前恒生港股通科技估值性价比突出，稀缺的国内互联网平台科技资产长期价值明确，建议投资者忽略短期市场情绪扰动，立足长期价值左侧分批布局。具体仓位控制上，建议整体配置港股通科技仓位控制在自身权益资产的20%-30%；建仓节奏拆分多笔资金梯度定投，指数每回撤5%执行一次加仓。

针对存量持仓投资者：当前板块估值处于历史低位，建议当前仍然持有。轻仓投资者可逢指数回调小幅分批加仓摊薄持仓成本；重仓投资者可借助反弹适度减仓，将总仓位回落至合理区间，也可通过波段操作平滑持仓成本；拉长持有周期，耐心等待流动性、基本面双重改善带来的底部反转行情。

费率备注：投资者申购或赎回港股通科技ETF国联安的基金份额时，申购或赎回费率将按照不超过0.5%的标准收取费用，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。敬请投资者阅读更新的《招募说明书》及销售机构相关公告了解详细情况。

产品风险等级：港股通科技ETF国联安风险等级均为R3（中风险），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料为宣传材料，不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对投资者的实质性建议。基金管理人承诺以诚实守信勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证其管理的基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成特定基金业绩的保证。港股市场实行T+0回转交易机制（即当日买入的股票，在交收前可以于当日卖出），会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。中国证监会对基金的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质判断、推荐和保证。我国基金产品运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读本基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出任何投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上产品由国联安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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