国信证券点评荣盛石化：炼化利润有望修复，硫磺提供业绩增量

国信证券12月29日发布研报称，荣盛石化（002493.SZ）作为国内民营炼化巨头，核心浙石化项目具备4000万吨原油加工、880万吨PX及420万吨乙烯处理能力。公司所属行业当前处于景气度逐步改善的阶段，随着炼油端产能逐步稳定，需求端不断增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力有望显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格利润快速上行，公司具备121万吨副产硫磺产能，将显著增厚公司利润。

研报观点认为，公司作为全球聚酯链巨头，拥有1040万吨PX2150万吨PTA产能，将直接受益于上游PX议价增强与下游聚酯链盈利修复的双重盈利驱动。与此同时，海外炼厂扰动推高汽柴油裂差，荣盛石化依托成品油出口配额受益。公司拥有1366万吨灵活调整成品油产能及350万吨年出口配额，可通过规划出口窗口期实现成品油价差及退税套利。

研报指出，海内外硫磺价格涨幅显著，为公司带来利润弹性。硫磺供给端炼能缓慢增长制约，需求端磷肥新能源制酸需求持续增长，呈现供需紧平衡，2024年下半年起价格持续上行，12月11日国内固体/液体硫磺均价分别达3936元/吨、3993元/吨，同比涨幅均超160%，月初至今涨幅约5%。公司依托浙石化拥有121万吨硫磺产能，居行业第三，且硫磺为副产物，成本以固定费用为主，价格上涨将显著增厚公司利润。

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