港股年内首现新股破发：无基石资金“护航”，获5297倍超购的优乐赛共享首日暴跌44%

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻3月10日讯（记者 邵雨婷）2026年开年以来，港股新股市场一度呈现“全线飘红”的繁荣景象，截至3月8日，年内登陆港交所的26只新股均实现首日上涨，首日零破发的纪录持续刷新市场预期，让沉寂已久的港股打新市场重新焕发活力。

然而，这份热闹在3月9日戛然而止，当日同步挂牌的三只新股走势呈现鲜明分化，其中优乐赛共享（02649.HK）首日收跌43.64%，埃斯顿（02715.HK）收跌16.02%，两只个股集体破发，正式终结了今年港股新股零破发的神话，也让参与打新的投资者遭遇“惊魂一日”。

尽管优乐赛共享此前曾获5000倍超额认购，在香港暗盘交易中更是一度大涨27.27%，但其过往业绩增长放缓，财务层面存在多重隐忧，加之公司规模较小，高估值与业绩增速放缓的矛盾，最终在上市首日集中爆发，出现了近乎腰斩的市场表现。

3月10日，埃斯顿股价逆势回升，涨3.33%，报收13.30港元/股。反观优乐赛共享则延续颓势，跌2.26%，报收6.06港元/股，总市值缩水至5.47亿港元。

首日逆势暴跌近半，优乐塞曾获5000倍超额认购

2026年港股新股市场的开局堪称亮眼。

记者不完全统计，截至3月8日，共有26只新股顺利登陆港交所主板及创业板，其中不乏立讯精密、胜宏科技等A股上市公司赴港二次上市的案例。Wind数据显示，这26只新股的首日平均涨幅达到12.3%，其中11只个股首日涨幅超过20%，最高涨幅达58.7%。

在港股狂欢之际，3月9日，埃斯顿、兆威机电和优乐赛共享3只新股在港股上市，除兆威机电最新价格较招股价格保持上涨以外，优乐赛共享和埃斯顿却均出现破发情形。

Wind数据显示，优乐赛共享开盘跌30.91%，最终收报6.20港元/股，较招股价11.00港元大跌43.64%，总市值缩水至5.60亿港元，几乎腰斩。对于参与打新的散户投资者而言，若在暗盘以14.00港元买入，首日以6.20港元卖出，单日亏损幅度达55.7%；即便以招股价11.00港元买入，首日也亏损43.64%。

受此影响，优乐赛共享的大股东也因首日暴跌导致收益缩水。其中，公司控股股东孙延安持有3609.38万股，占比51.56%。若以招股价11.00港元计算，孙延安所持股份市值约3.97亿港元，以3月9日收盘计算，其持股市值缩水至2.24亿港元，单日浮亏1.73亿港元。

作为此次破发潮中跌幅最大的个股，优乐赛共享的走势堪称戏剧性。

认购结果显示，优乐赛共享公开发售部分获得5297.23倍超额认购，创下年内港股新股公开发售超额认购的新高。公司此前在香港暗盘交易中曾一度大涨27.27%，暗盘收盘价达14.00港元，较招股价溢价30%。

优乐赛共享能引发如此规模的认购热潮，一方面源于其作为比亚迪、宁德时代等新能源汽车行业巨头的核心供应商，深度绑定了产业链顶端资源。招股书显示，优乐赛共享成立于2016年，是中国循环包装服务提供商，主要专注于为汽车行业内的汽车零部件制造商及OEM提供服务。

其次，此次优乐赛共享上市募集资金总额仅2.24亿港元，发行股份数量有限。据悉，优乐赛共享此次IPO的保荐人为中信建投国际，星展亚洲、华泰国际为整体协调人，发行规模为2683.35万股，招股价区间为9.80-11.00港元，最终以上限11.00港元定价，扣除上市开支4818万港元后，所得款项净额仅约1.76亿港元。

在当前全球流动性相对宽松的背景下，市场资金迫切寻找优质标的，小市值标的更容易被资金撬动。对于散户投资者而言，低入场门槛和潜在的高回报预期，使得优乐赛共享成为“打新”的热门选择。然而和散户的热情相比，机构投资者却异乎冷静，国际配售部分仅获得4.20倍认购，亦未引入任何基石投资者。

多重因素叠加，最终催生了5000倍超额认购的资本盛宴，却在上市首日落得股价一地鸡毛。

盈利能力难撑高估值，投资者选择“用脚投票”

尽管认购数据亮眼，但优乐赛共享的未来并非坦途。

当前新能源汽车市场正处于深度调整期，行业竞争加剧导致产品价格下降，企业利润空间被持续压缩。作为中游供应商，优乐赛共享的盈利能力高度依赖下游客户的订单量和议价能力。一旦下游市场需求不及预期，或者客户压低采购价格，企业的业绩增长将面临巨大压力。

招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年前8个月，公司收入分别为6.48亿元、7.94亿元、8.38亿元及5.33亿元；净利润分别为3120万元、6415万元、5074万元及2689万元。

2022年至2024年，优乐赛共享的客户留存度出现下降，客户数量分别为536名、509名和552名，客户留存率分别为75.8%、68.3%和69.5%，主要客户留存率分别为97.9%、94.3%和97.4%，主要客户净现金留存率分别为113.4%、117.0%和98.4%。

同时，回款难题始终悬在优乐赛共享的头上。2022年至2024年，公司应收账款及应收票据分别为3.11亿元、3.61亿元及3.82亿元，分别占当期营业收入的47.99%、45.47%及45.58%；截至2025年8月末，公司应收账款及应收票据规模为3.25亿元，对应的周转天数为168天。

截至2025年8月31日，优乐赛共享持有的现金及现金等价物为8892万元。

作为包装服务提供商，优乐赛共享的业务主要围绕循环包装的共享运营展开，本质上是劳动密集型与资本密集型兼具的产业，企业只能依靠薄利多销的模式维持运营，是典型的“苦生意”，在投资者眼中远不如AI大模型企业minimax和智谱那般“性感”。

因此，此番IPO，优乐赛共享的机构投资者参与度偏低，国际配售部分仅获得4.20倍认购，同时未引入任何基石投资者，这亦是其首日暴跌的核心诱因之一。

在港股市场，基石投资者被视为新股发行的“定心丸”，其通常为大型机构、主权基金等，不仅能为新股提供稳定的资金支撑，更能向市场传递对公司未来发展的信心。

此外，估值过高或是优乐赛共享首日暴跌的另一重要原因。国投证券研报显示，若不考虑超额配售，优乐赛共享发行后市值为9.9亿—12.6亿港元，对应2024年市盈率（PE）为22.3-28.4倍。

而从其所属的循环包装服务行业来看，港股同板块公司的估值普遍偏低，多数主流公司市盈率集中在10-15倍之间。wind数据显示，3月9日，盛龙锦秀国际市盈率仅3.84倍，正业国际6.76倍，理文造纸11.56倍，纷美包装11.94倍。

此次IPO，优乐赛共享拟将所得融资额主要用于完善升级数字系统和平台、推进海外扩张战略、扩展全国范围内的运营网络、收购可将服务拓展至其他下游行业的标的公司等。

优乐赛共享上市前的超额认购热潮，是资本市场对新能源汽车产业链信心的一次集中释放，但热闹后的破发，则是企业需要面对的现实挑战。在行业深度调整期，公司的盈利能力和海外市场业务拓展能力成为了关键考核，只有在激烈的市场竞争中站稳脚跟，才能真正实现从“资本宠儿”到“行业强者”的蜕变。

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