福达合金拟收购光达电子52.61%股权 估值市盈率低于同行

　　9月26日晚间，福达合金(603045.SH)披露重大资产购买暨关联交易报告书(草案)。公司拟以现金支付方式收购浙江光达电子科技有限公司(以下简称“光达电子”)52.61%股权，交易作价35,249.98万元。交易完成后，福达合金将正式控股光达电子，借此切入光伏银浆细分赛道。

　　在N型电池技术加速产业化的行业背景下，银浆产品性能要求持续提升，专业供应商价值凸显。此次并购标志着主营金属材料的福达合金正式进军光伏材料领域，展现出公司把握产业机遇的战略布局。

　　审慎估值凸显投资性价比

　　根据披露的评估报告，截至2025年6月30日，光达电子股权估值为6.7亿元。这一估值水平在多个专业维度对比中均显示出显著优势，不仅大幅低于同行业上市公司估值水平，也优于近期市场并购案例的估值均值，充分体现了交易各方在定价过程中的审慎态度与专业考量。

　　从投资安全性角度分析，合理的估值是控制投资风险的首要因素。横向对比A股市场，光伏银浆板块整体估值水平较高。从二级市场角度观察，截至评估基准日，同行业可比上市公司帝科股份、聚和材料、苏州固锝的平均市盈率达到49.47倍，其中苏州固锝市盈率更是超过百倍。

　　相比之下，光达电子本次交易对应的市盈率仅为11.04倍，不足行业平均水平的四分之一。无论从并购交易的估值体系，还是市场整体估值中枢来看，本次收购的定价均处于合理区间下沿，突出了其公允性与性价比，更重要的是为福达合金提供了充足的估值安全边际。

　　与近期市场并购案例对比，估值优势同样显著。根据福达合金披露的草案，光达电子评估基准日(2025年6月30日)的静态市盈率约为11倍，动态市盈率约为9.9倍;而帝科股份收购索特材料的静态市盈率为22.84倍、动态市盈率为12.16倍。相较之下，福达合金本次收购的估值水平不到其一半，显示出充分的审慎原则和较高的安全边际。

　　从估值延续性看，交易定价与近期市场投资价格衔接紧密。根据草案披露，2024年，光达电子引入外部投资时投后估值为6.37亿元，本次交易估值较前次仅增长约5%。考虑到原实控人自愿让渡部分估值，实际交易条件更具优势，延续了市场化定价逻辑。

　　高盈利能力与业绩承诺双轮驱动

　　在估值优势的基础上，光达电子自身的经营特质也为本次并购增添了确定性支撑。作为光伏银浆领域的优质厂商，光达电子具备“轻资产、高效率、高回报”的显著特征，其盈利能力和资产运作水平均处于行业领先地位。

　　作为专业光伏银浆企业，光达电子采用行业典型的轻资产运营模式。公司资产以流动资产和核心生产设备为主，厂房主要通过租赁取得。这一模式有效降低了固定成本，使公司能够将更多资源聚焦于技术研发与市场拓展，契合行业发展趋势。

　　轻资产模式也促使光达电子的运营效率显著优于行业平均水平。草案数据显示，光达电子在应收账款周转率、存货周转率等关键运营指标上表现突出。高效的运营管理直接转化为出色的盈利表现：2024年公司净资产收益率达35.91%，2025年上半年为22.82%，远高于行业6%-12%的平均水平，展现出卓越的资本运用效率。

　　同时，交易对方明确承诺光达电子在2025年至2027年三年内累计实现扣非归母净利润不低于2.03亿元。以交易总对价3.52亿元计算，承诺利润占比接近60%，在同行业并购交易中属于较高水平。业绩承诺不仅为上市公司提供了未来三年的确定性收益，也为本次交易估值提供了坚实保障，进一步增强了投资安全边际。

　　从收购方角度看，福达合金电接触材料主营业务盈利稳定，流动资产充裕，银行合作关系稳固，授信额度充足，具备完成本次现金收购的财务实力。

　　在光伏产业转型升级的背景下，福达合金通过此次交易不仅成功切入光伏银浆赛道，更以审慎估值和完善保障展现了成熟的投资决策能力。随着光达电子优质产能与客户资源的注入，福达合金有望在电接触材料业务基础上，延伸至光伏导电银浆高成长赛道，打造新的利润增长极，进一步提升公司长期竞争力与资本市场价值。

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