ST西王49亿跨国并购“归零”：Iovate股权将被无偿注销，回归食用油主业仍待闯关

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蓝鲸新闻5月12日讯（记者 代紫庭）西王食品股份有限公司（000639.SZ，以下简称“ST西王”）一场历时近十年的跨国并购，正在以境外子公司重整、股权无偿注销的方式收尾。

49亿跨国并购将出表，Iovate净资产已转负

5月11日晚间，ST西王披露《关于下属公司重整进展的公告》称，当地时间5月7日，美国法院对加拿大法院此前作出的批准作出裁定，正式承认加拿大法院于当地时间2026年4月16日批准的交易方案，裁定签发即生效。

根据公告，西王食品（青岛）有限公司持有的XIWANG IOVATE HOLDINGS COMPANY LIMITED公司所有股份将被无偿注销；XIWANG IOVATE HOLDINGS COMPANY LIMITED公司将向买方1001542267 Ontario Inc.发行100股普通股。交易完成后，买方将成为该公司唯一股东，从而间接100%控制Iovate公司。上述交易预计在2026年5月29日前完成，双方可通过书面形式延期。在交割完成前，中标成交价格及买方详细基础信息暂不公开。

这意味着，ST西王当年重金买入的海外运动营养资产，即将从上市公司报表中退出。

公告显示，截至2025年12月31日，Iovate公司合并抵消后营业收入为18.22亿元，净利润约-15.50亿元，亏损主要因无形资产减值导致，净资产约-1.68亿元；截至2026年3月31日，Iovate公司合并抵消后营业收入为3.41亿元，净利润约-0.31亿元，净资产进一步降至约-1.96亿元。ST西王称，本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，交割完成后，Iovate公司将不再纳入公司合并报表范围，公司后续将聚焦核心食用油业务。

5月12日，围绕Iovate重整交割安排和公司后续如何聚焦食用油主业等问题，蓝鲸新闻记者致电并发函ST西王董事会秘书办公室，截至发稿暂未获回应。

回溯这场并购，故事始于2016年。彼时，西王食品联合春华资本收购加拿大Kerr Investment Holding Corp.。据公司重大资产购买报告书，本次交易标的公司100%股权基础交易价格为7.30亿美元，折合人民币约48.75亿元；其中首期80%股权收购价格为5.84亿美元，折合人民币约39.00亿元。

当时的西王食品，是国内玉米油细分赛道的重要玩家。对于一家以食用油为基本盘的上市公司而言，近50亿元跨境收购运动营养与体重管理品牌，被外界视为一次典型的跨界扩张。公开资料显示，彼时Kerr旗下包括MuscleTech、Six Star、Hydroxycut与Purely Inspired等品牌，业务覆盖全球主要市场；西王食品完成首期交割后，初步形成“食用油+运动营养”双主业布局。

从商业布局看，这笔并购并非没有逻辑。运动营养、体重管理、大健康消费在当时均处于上升通道，Iovate在北美市场已有品牌基础，西王食品则希望借此打开食用油之外的第二增长曲线。

但问题在于，买入只是第一步，整合才是真考验。中国食品产业分析师朱丹蓬此前对蓝鲸新闻记者表示，跨行业收购运营对西王食品是不小挑战，未来存在风险因素。他还指出，食用油与保健品在销售渠道、网络、客户和模式上存在明显差异，想借助原有资源进行嫁接并不容易。

几年之后，这一担忧开始在财务报表中显影。

曾拉高收入，也拖累利润表，回归食用油仍待闯关

并购初期，Iovate确实一度拉高了西王食品的收入体量，也让公司从单一玉米油业务转向双主业。但到2019年，运动营养板块境外业务增长不及预期的压力集中暴露。西王食品2019年实现营业收入57.27亿元，同比下降2.02%；归母净利润亏损7.52亿元，同比下降260.52%，由盈转亏。彼时，公司解释称，欧美专业运动营养市场销售渠道由传统线下向线上转移，消费需求也由普通粉剂向RTD即饮产品转变，同时主要原材料乳清蛋白成本上行，对传统蛋白粉业务形成冲击。

此后，西王食品业绩曾短暂修复，但并未真正摆脱运动营养业务带来的波动。2020年，公司归母净利润恢复至3.49亿元；2021年，公司营收达到近年来高点63.55亿元，同比增长9.95%，但归母净利润已降至2.10亿元，同比下降41.33%。也就是说，在收入规模仍处高位时，公司盈利能力已先一步走弱。

2022年以后，压力进一步加速释放。2022年至2025年，西王食品营业收入分别为60.71亿元、54.90亿元、49.72亿元和45.30亿元，同比增速分别为-4.47%、-9.56%、-9.43%和-8.89%；同期归母净利润分别为-6.19亿元、-1686.58万元、-4.44亿元和-12.42亿元。四年间，公司营收从60亿元以上回落至45亿元左右，利润端则多次陷入亏损。

进入2026年，亏损仍未完全止住。西王食品一季报显示，公司一季度实现营业收入10.48亿元，同比增长0.78%；归属于上市公司股东的净利润为-929.14万元，同比下降223.62%；扣非归母净利润为-715.93万元，同比下降241.22%。公司解释称，利润总额及净利润大幅下滑，主要系运动营养业务亏损所致。

股价层面，ST西王“戴帽”后跌势明显。4月28日停牌前，公司收于2.14元/股，总市值约23.10亿元；5月12日，公司收于跌停价1.64元/股，总市值约17.70亿元。按此计算，相关区间内公司股价累计下跌约23.36%，市值减少约5.40亿元。

从结果看，Iovate曾承载西王食品从玉米油走向大健康的想象，也曾拉高公司收入规模；但在高价收购、融资压力、商誉与无形资产减值、境外经营承压的多重作用下，这条第二曲线最终未能撑起新的利润支点。对ST西王而言，断臂Iovate之后，能否修复利润表、稳住食用油主业基本盘，仍有待观察。

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