港股估值洼地待破 浙江沪杭甬吸并回A享受估值溢价红利

　　昨日，浙江沪杭甬发布吸并预案，披露了相关细节：镇洋发展的换股价格以定价基准日前120个交易日的均价11.23元/股为基准，给予29.83%的溢价率，即14.58元/股。

　　长期以来，浙江沪杭甬在港股市场深陷“绩优价低”的估值困境，而此次通过吸并镇洋发展登陆A股，将彻底打破这一桎梏，解锁A股市场对基建类资产的估值溢价红利。从估值数据来看，截至文章发布前，浙江沪杭甬H股市盈率(TTM)仅约7倍，市净率0.8倍，不仅远低于A股高速公路板块1.6倍的平均市净率，更大幅低于高速公路行业普遍的15倍市盈率中枢——这种“估值倒挂”并非源于业绩疲软，而是港股市场流动性不足、投资者结构单一导致的价值误判。

　　事实上，浙江沪杭甬的基本面足以支撑更高估值。公司坐拥沪杭甬高速、杭徽高速等优质路产，每年贡献超百亿元稳定现金流，2025年上半年更实现营收86.85亿元，同比+3.8%、归母净利27.87亿元，同比+4.0%，上市26年来累计现金派息超320亿元，是IPO募资额的8倍有余。但港股投资者更偏好高成长科技股，对基建类资产的“稳定现金流”属性认可度较低，导致其价值长期被低估。

　　通过对比同时在AH上市的高速公路公司的溢价率情况，浙江沪杭甬回A之后的溢价率已经接近120%，远超同行的溢价率情况，这进一步强化了浙江沪杭甬的港股升值空间。

　　跨市场吸并对估值的提振效应已被多次印证：2020年中国能建通过“H吸A”吸并葛洲坝后，发行价格较停牌前一日溢价率达到214%;中国外运吸并外运发展的发行价格较停牌前一日溢价率达到66.25%;2022年中航电子吸并中航机电后股价也实现大涨。回顾过往案例，不难发现“H吸A”的操作备受市场青睐，浙江沪杭甬也大概率能收获这波红利。

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