万华化学25年业绩喜忧参半：四季度拐点初现，市场担忧高油价挤压下游需求制约增长

蓝鲸新闻3月16日讯 （记者 徐甘甘）3月16日，万华化学（600309）披露2025年度业绩快报。业绩快报显示，2025年万华化学实现营业总收入2032.35亿元，同比增长11.62%；归母净利润125.27亿元，同比下降3.88%。报告期内，总资产达3230.11亿元，较期初增长10.12%。

值得注意的是，作为全球MDI龙头，这也是万华化学营收首次突破2000亿大关，而这份“增收不增利”的成绩单，印证了行业仍处周期底部的现实。值得关注的是，公司第四季度净利润同比和环比均实现增长。但是据机构分析称，受中东战事影响，化工产业链呈现“上游不愿检修，下游不敢复产”的博弈局面，企业只能“停产观望”进行消极抵抗。

营收首次突破两千亿背后的周期信号

2025年万华化学实现营业总收入2032.35亿元，也构成这份财报的一大亮点。根据业绩快报显示，在化工产品价格整体下行的2025年，万华化学能实现超11%的营收增长，主要得益于新装置投产放量及全球市场拓展。

公司披露，报告期内多套新装置顺利投产，同时积极提升海外本土交付和技术服务能力，销量增长对冲了价格下跌的影响。根据浙商证券研报，2025年以来万华化学多套新装置顺利投产，新产能持续释放，多产品销量同比实现大幅增长。

但价格因素仍是利润端承压的主因。公司直言，“受化工产品价格下行影响”，归母净利润同比下降3.88%。

四季度迎拐点：环比增长11%、同比增长超30%

尽管全年净利润微降，但单季度数据显示经营状况有所改善。万华化学四季度净利润率同比和环比都出现大增。根据财联社测算，公司2025年第四季度净利润约33.7亿元，环比2025年第三季度增长11%，同比2024年第四季度增长超过30%。

回顾2025年前三季度，公司归母净利润同比分别下滑25.1%和17.45%，第三季度同比基本持平。第四季度实现同比大幅增长，创下2025年单季度新高。德邦证券分析认为，这一改善主要得益于TDI(甲苯二异氰酸酯)等产品价格反弹——去年年中德国科思创因不可抗力停工，叠加国内装置集中检修，供应阶段性收缩推动TDI价格大幅上涨。

从供给端看，资本开支放缓释放周期底部信号。浙商证券研报指出，截至2025年三季度，公司在建工程382亿元，较2024年底减少约250亿元。德邦证券认为，资本开支放缓通常预示未来折旧压力减轻。

化工涨价驱动2026预期，但市场存在分歧

受到中东战事的影响，国际原油价格大幅飙升同样推高化工产品价格的上涨。截至3月中旬，聚合MDI价格从年初1.4-1.5万元/吨上涨至1.78-1.8万元/吨，TDI维持在1.98万元/吨高位。2026年3月开局以来化工整体走势活跃，金牛化工、宝丰能源、云天化、百川股份、万华化学、鲁西化工、中煤能源、泸天化等多只个股涨幅居前。

再结合公司内部“改革年”的观念变革，不少机构对化工行业26年业绩表示看好。该公司最近90天内共有13家机构给出买入评级。不过，中东战事仍存在高度不确定性，市场对油价持续上涨的担忧同样存在。

早在3月7日万华化学就曾发布一则公告反应出了对战事这样不可抗力的压力。根据公告，万华化学明确表示，因霍尔木兹海峡航运路线严重中断，对中东地区所有产品启动不可抗力条款，货物交付面临无法克服的安全风险与履约障碍。

中信证券分析认为，化工产业链呈现“上游不愿检修，下游不敢复产”的博弈局面。上游企业面对暴涨的价格，最优策略是“惜售”——因为预期价格还会涨，现在卖就是亏；而下游企业则因终端订单未同步增长，成本涨了但产品卖价涨不上去，利润被严重挤压，只能“停产观望”进行消极抵抗。

截至2026年3月16日收盘，万华化学报79.43元/股，下跌6.00%，总市值2486.53亿元。

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