航天控股亏损下的结构升级 电子电路与低空经济双轮驱动转型

$航天控股(HK|00031)$中国产经观察消息：3月26日，航天控股（00031.HK）发布2025年度业绩公告。报告期内，公司实现营业收入40.31亿港元，同比增长4.94%；受投资物业公允价值大幅下滑及新项目爬坡因素影响，全年净亏损2.83亿港元，股东应占亏损1.66亿港元。近日，航天控股召开业绩说明会，对公司年度业绩进行了详细解读。

2025年，公司净亏损2.83亿港元，股东应占亏损1.66亿港元；但穿透非现金因素，主营业务实则呈现“营收增长、结构优化、现金流稳健”的积极态势。半导体封测业务爆发式增长，低空经济和AI应用产品份额持续提升。作为航天科技集团境外直接持股的上市公司，公司正处于传统制造向高端科技制造转型的关键阶段。在半导体国产替代、汽车电子智能化、低空经济爆发、人工智能四大行业风口叠加政策利好背景下，公司凭借前瞻布局与产能释放，有望从传统制造企业转型为高端科技制造平台。

 

营收稳步增长 亏损主要源于非经常性因素

根据航天控股业绩说明会内容，2025年，公司营收40.31亿港元，较2024年的38.41亿港元增长4.94%，延续自2023年以来的复苏趋势。科技工业收入38.51亿港元，同比增长6.44%，当中，电子电路和半导体器件业务收入18.10亿港元，占总收入约45%，同比增长8.84%，近三年增长21.16%，成为增长核心引擎。毛利6.83亿港元，同比下降15.43%，主要受原材料涨价、南通项目折旧分摊及运输费的重分类影响。

值得注意的是，亏损扩大并非业务恶化，核心来自两大因素：一是受深圳甲级写字楼市场阶段性供过于求影响，主要投资物业深圳航天科技广场公允价值下降，产生公允价值变动亏损5.91亿港元（税前），该物业估值由2024年末人民币75.40亿元降至人民币70.08亿元，然而，该物业出租率同比实际有所提升，经营情况改善，公允价值变动未影响现金流；二是南通康源集成电路封装载板项目2025年进入试生产，固定资产折旧与利息支出增加，形成阶段性亏损。

剔除上述因素，公司业务维持盈利，经营现金流保持正向。 航天控股财务结构保持稳健，2025年末，资产负债率36.71%，流动比率2.1、速动比率1.68，短期偿债能力优良；现金及现金等价物与短期存款合计15.02亿港元，经营现金流稳健，为转型提供充足资金保障。公司连续三年投入近4.7亿港元用于工艺装备升级，2025年研发投入1.89亿港元，研发投入的强度保持在收入的5%左右，为高端制造转型筑牢技术底座。

 

半导体封测爆发 载板项目蓄势待发

航天控股电子电路与半导体器件业务2025全年实现收入18.10亿港元，同比增长8.84%，成为第一增长曲线。其中印制电路板收入11.34亿港元，增长14.01%；智能功率模组封测收入0.82亿港元，同比激增369.22%，成为最大亮点。车规级智能功率模组全年出货980万颗，上车量3万台，终端零失效，公司已成为华南地区最大功率模组封装厂商，进入主流新能源车企供应链。

南通康源集成电路封装载板项目是公司转型核心抓手，2025年顺利转入试生产，预计2026年三季度全面投产。目前产品以存储卡、简单控制器载板为主，后续将拓展至应用处理器、射频前端、电源管理芯片领域，最终切入通讯、高性能计算场景。当前，我国IC封装载板市场正处于国产替代攻坚期。2025年中国IC载板市场规模达587.3亿元，同比增长19.6%，预计2026年将突破700亿元，其中AI服务器、汽车电子用高端载板增速超30%。政策层面，《新型智算中心建设适配指引》要求新建智算中心高速PCB国产化率不低于70%，为国产高端载板提供确定性市场空间。全球市场方面，Prismark预计到2026年全球IC封装载板市场规模将达214亿美元，AI、HPC及汽车电子是核心驱动力。南通康源集成电路封装载板项目达产后，有望在高端载板国产替代进程中充分受益，跻身国内载板行业前列。

 

汽车电子量价齐升 产品份额持续提升

汽车电子业务收入同比增长近50%，成为航天控股第二增长曲线。车载显示模组、充电桩显示模组突破高可靠技术壁垒，获国际客户订单；印制电路板产品在新能源汽车传感器、电源管理、存储、雷达等领域份额稳步提升。

我国汽车电子市场正处于电动化、智能化、网联化驱动的高速增长期，2025年市场规模已突破1.28万亿元，同比增长10.95%，占全球份额超35%，预计2030年将超2.5万亿元，年复合增长率超15%。其中，新能源汽车电子成本占比达45%—65%，L3级自动驾驶普及带动域控制器、传感器需求爆发，智能座舱市场年均增速超30%。政策层面，《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》及《智能网联汽车技术路线图2.0》明确加快突破汽车芯片、AI、固态电池等关键技术，推动核心部件国产替代。航天控股已构建车规级功率模组封装的自主研发能力，并建立了完善的配套服务体系，产品可广泛满足新能源汽车各类需求，汽车电子市场的持续发展，为公司提供了增长空间。

 

低空经济：绑定龙头、份额跃升 充分受益万亿市场爆发

低空经济业务方面，航天控股深度参与、绑定龙头。公司目前是大疆、道通等无人机龙头企业的核心供应商，具备覆盖消费级到专业级无人机的供应能力。应用于无人机的注塑结构件、电源产品份额显著跃升，已成为无人机结构件头部供应企业，低空经济业务收入占比达9.78%。越南生产基地产能利用率100%，支撑海外订单快速交付，充分受益万亿低空经济市场爆发。

2025年是低空经济政策密集发力之年，低空经济连续两年写入《政府工作报告》，并首次纳入“十五五”规划建议，战略地位大幅提升。中国民航局预测，2025年中国低空经济市场规模达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元，无人机、eVTOL、低空物流等场景加速落地。政策层面，中央空管委、交通运输部等部门出台空域管理、场景推广专项政策，广东、深圳等多地推出配套措施，推动产业从试点转向规模化运营。无人机结构件、电源、精密部件需求年均增速超30%，万亿低空经济市场的持续放量，将驱动公司低空经济业务高速成长。

 

AI赋能制造：全流程落地 效率显著提升

公司积极推进AI技术与制造深度融合，AI知识智库投入运行，AI编程占比达40%，显著提升研发效率；AI调参技术替代传统试错，提升工艺稳定性；AI视觉系统在IGBT模块缺陷检测场景实现从0到1突破，载板核叉机视觉软件、5G滤波器分选机等4类自研设备落地应用。通过AI赋能，公司生产效率、产品良率大幅提升，制造成本持续下降，构建差异化竞争优势。

航天控股明确未来将持续向高附加值、高科技含量领域加速转型，结合新质生产力要求，将“科技工业”优化调整为“先进制造业”，将“航天服务业”优化调整为“航天生产业”，推动两大主业深度融合，持续聚焦AI、低空经济、汽车电子等高增长赛道。作为航天科技集团国际化平台，公司将依托香港区位优势，推动航天技术应用产业出海，2026年计划维持高强度设备更新、智能化改造与研发投入，推动南通项目满产达产，扩大功率模组、车载模组、无人机部件市场份额，力争实现营收与盈利双修复。

编辑：王宇

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