构建合成云母全球供给新格局，环球新材国际盈利弹性渐显

近期，港股新材料标的环球新材国际(06616.HK)在浙江省桐庐县年产10万吨人工合成云母项目举行点火通线仪式，标志着这一围绕关键基础新材料展开的产能布局，正式进入生产运行准备阶段。

在制造业向高端化、绿色化升级的背景下，环球新材国际布局的桐庐项目，承载了企业提升关键原材料自主供给能力的战略意图。这一项目的产能释放节奏与产品量产表现，也成为市场各方观察企业上游原材料布局的重要切入点。

市场观点认为，此前股价的波动在一定程度上反映了投资者对表面性能材料赛道及细分龙头市场地位的持续关注与预期。

行业替代成共识 高端合成云母需求缺口凸显

当前，高端合成云母需求缺口凸显已成为行业明确趋势，合成替代天然云母更形成行业共识。公开信息显示，全球超70%的天然云母供应依赖印度，且高品位资源已日渐枯竭；加之天然云母开采存在的ESG相关问题，不断抬升国际企业的采购与审查成本，供应链集中度高、稳定性不足的短板愈发突出。

与此同时，下游新能源汽车、光伏面板、特种功能性涂料等战略性新兴产业的高端化升级，进一步加剧了人工合成云母的供应缺口，高纯度合成云母已从“功能性辅材”逐步演变为影响产品性能稳定性的关键基础材料，而天然云母在品质、供应可控性上的短板，使其难以匹配下游高端需求。

环球新材国际杭州桐庐项目的落地，正是对这一趋势的精准响应，本质上是对合成云母“关键基础材料”定位的产能化落地。通过该项目，企业可从源头把控云母基材和延伸产品的品质与供应稳定性，大幅提升上游核心基材自主生产能力，为其全球化布局筑牢原材料根基。

全球布局再深化 桐庐产能强基赋能

近年来，环球新材国际的全球化布局持续深化，2023-2025年期间，先后并购韩国CQV与原德国默克表面解决方案业务(现称SUSONITY)，目前已在德、美、日、韩、中等多国布局七大基地与十大研发基地，业务覆盖全球150多个国家和地区，高性能材料全球市占率随并购整合大幅跃升。

桐庐项目投产后，将为全球供应链提供稳定的高品质合成云母核心基材，有效解决其天然云母采购成本高、ESG采购溢价等痛点，从原材料端强化自主供给能力，优化成本结构、提升供应链韧性。

同时，依托系列并购，环球新材国际已逐步构建起集研发、生产、供应于一体的全链条协同体系，而桐庐项目释放的合成云母新产能，将成为企业产品高端化升级的核心支柱，推动技术壁垒真正转化为全球竞争优势，进一步完善全球研发制造协同格局。

值得关注的是，SUSONITY作为公司收购的优质资产，目前上下游合作及团队运营均过渡平稳。加上公司年初完成的首笔境外可转债发行提供的资金支持，未来桐庐项目的原材料保障，将为其业绩释放提供关键支撑。

定价调整协同产能释放 业绩释放提升盈利弹性

此前，环球新材国际已在CHESIR、SUSONITY及CQV三大业务平台，分阶段实施3-30%的差异化定价调整，此次调价依据产品特性精细化推进，聚焦高附加值业务，而桐庐项目未来的产能释放，则能够为三大平台的高端产品量产提供稳定原材料保障，形成发展合力。

过往并购整合的业绩已验证其模式的可复制性。2023年8月收购韩国CQV后，经过一年多的深度整合，在不断优化供应链管理、严格管控核心原材料成本、加强交叉销售等多措并举的基础上，集团毛利率从2023年的49.7%提升至2024年的53%，CQV的净利率也从不足7%攀升至2025年中报的18.5%。

随着桐庐项目逐步进入产能释放期，这种协同效应将进一步扩大，持续为旗下各业务标的赋能。按照当前整合进度及市场排期，SUSONITY等海外业务的协同效应预计将在2026年进入逐步落地期。

在表面性能材料领域，环球新材国际通过产能布局、定价调整与并购协同三大抓手形成增长合力；依托全球龙头卡位优势把握住国产替代与全球化竞争机遇，环球新材国际的盈利弹性与长期布局价值将逐步兑现，而这种全球化协同发展的模式，也将持续助力中国材料提升全球高端市场话语权。

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