喜报！外资回来了？

节后第一天，走势分化。

被戏谑为“老登”的保险板块，强势反弹。

同样是“老登”们聚集的指数--沪深300表现亮眼，全日大涨超过2%。

在下午，市场上一度流传一个“小作文”，说的是3点国新办举行新闻发布会，有关负责人介绍利用外资固稳促优有关政策措施，并将其归因为大金融板块提前反应的原因。

到底是不是这么一回事？

01 “小作文”

下午3点，确实开了这个新闻发布会，具体的发布信息如下：

就“稳外资”问题提出了三句话:稳存量、扩增量、提质量；

稳外资首先要看存量稳不稳。从规模上看，当前我国外资企业数量不断增加，截至2025年底，外资企业数量达到53.3万家，与2020年底相比，年均增长4.5%;存量外资规模接近4万亿美元，5年内年均存量增长3.6%；

据不完全统计，2025年有8000多家外资企业增加对华投资，同比增长超过10%；今年前5个月，有近4000家外资企业追加投资。

目前中国吸引外资规模依然保持在发展中国家首位，而且中国始终是全球主要跨境投资目的地。

近三年来，中国实际利用外资有所波动，但总体上看，每年增量仍保持在千亿美元以上。从今年前5个月情况来看，我国引外资结构进一步优化，引资增量总体保持稳定，充分说明中国吸引外资仍然具有较强韧性。

“这些年，大家看到，外资有进也有出。但是总体来看，是进大于出。”

虽然看上去，发布会的信息有限，和传闻中的大利好有折扣，不过市场的提前反应也并非完全没有理由。

宏观上看，如果要理解接下来外资的动向，就有必要再提一下5月中旬的特朗普访华。

在跨境投资的主控板上，美方实际上划出了两条清晰的红线：

第一条，是敏感科技领域的物理绝缘。美方在半导体、高端人工智能、量子计算等核心科技领域的限制并未减少，这是一条硬性的合规红线。

这意味着，那些天天在市场上被炒作得热火朝天的、号称外资即将大举买入的纯概念科技股，从源头上就缺乏合规资金流入的通道。

第二条，则是传统经济与金融领域的务实对齐。在科技封锁的同时，美方明确提出希望中国进一步放宽金融、保险类行业的外资持股比例限制，让华尔街的顶级资管巨头和百年保险大鳄能拿到更实质性的准入门槛。

这就带来了一个巨大的认知拐点：

外资并不是不投资了，而是他们的赛道正在发生剧烈的结构性重构，他们正在放弃那些高能耗、充满不确定性的故事，转向更透明、更具控制力的领域。

至于为何对金融、保险领域情有独钟，大概是因为这两个行业有确定性（商业模式）、稳定度、控制力（基本都是央企）等等吧。

要知道，这些大佬们的资产是几百亿、上千亿美金，他们的痛点在于如何避免系统性大回撤，而绝非散户式的追求一年10倍。

02 外资喜欢买啥？

在国内投资圈，“外资”一直是一个自带流量的宏大标签。

每当大盘出现波动，或者美股科技巨头再度刷新历史新高，各路信息便会全自动地活跃起来，几乎隔三差五就会在朋友圈刷屏，比如声称外资正大举扫货，某个概念板块将迎来跨时代风口，又或者对标海外科技巨头，外资下一步必买的潜力股名单已经流出。

这些叙事往往极具煽动性，但在资本市场里，盲目跟风往往意味着高位接盘的风险。

实际上，外资的底层逻辑和流动方向，其实早已写得清清楚楚。

进入 A 股十几年来（特别是沪深港通开通以来），其风格非常枯燥和单一。

如果用一个词来形容外资的投资风格，那就是“极致的确定性”，他们极少超频盲动，只在自己的能力圈内追求可复制的时间复利。

翻开北向资金与 QFII 的历史对账单，真实的数据呈现出明显的“大市值、高集中度、高ROE”特征。

首先，是持仓高度集中，外资在 A 股的总持仓中，市值前 100 只股票的持仓占比长期稳定在 60% 至 70% 之间；

其次，是极其注重护城河，他们重仓股的平均净资产收益率（ROE）长期维持在15%到20% 左右，远超市场平均水平。

外资真正原意长期锁仓、砸下真金白银的核心板块，数来数去就这么几个。

首先是食品饮料等核心消费板块，北向资金持仓占比长期维持在12%到15%之间，单贵州茅台一家，外资持股市值历史峰值就曾突破1500亿元，因为 14 亿人的消费底座是物理真实的。

其次是家用电器等现金流制造板块，美的集团、格力电器等行业龙头的核心持股中，外资持股比例多次触及28%的外资持股上限红线，被系统全自动暂停买入。

最后是新能源与医药生物板块，宁德时代、恒瑞医药等具备全球产业链壁垒或刚性医疗需求的龙头，外资持股比例长期维持在8%到10%以上。

外资的逻辑极其平实：看不懂的故事一律不听，他们只认源源不断的、物理真实的现金流。

与上述冰冷的数据相比，市场上天天被拿来当成大旗号召散户追高的板块，往往存在着巨大的认知误区。

例如概念型科技板块，每当海外科技巨头股价飙升，国内的炒作风气便会顺理成章地解读为外资必将对标抄底。

但真实的数据是，A 股那些高市盈率、甚至仍在亏损的科技概念股，外资的持股比例长期低于0.5%，甚至绝大多数在后台持仓为零。

这既是因为财务指标不符合外资的选股代码，也是因为前述美方合规新政的硬性隔离。

不过，这也不代表过去外资钟情的领域，仍然会继续钟情。

正如前文所说，外资实际上，可能已经转向金融、保险这类更具确定性和控制力的领域，而非传统像食品饮料、家电这类消费股。

一方面，因为这些领域目前的状况，已经无法和大基建、大地产和消费互联网时代相提并论。

另一方面，这种转向，也并不是金融、保险就特别好，而是多少有点无奈，在新的地缘和大国竞争，以及新经济周期、产业周期下，还要兼顾自己的投资原则，选项其实并不多。

03 还有一个增量信息

在发布会上，商务部外国投资管理司负责人在会上表示，为支持外资进一步参与我国医药产业高质量发展，这次《利用外资固稳促优行动方案》在已有政策的基础上，进一步提出多项措施，回应外资医药企业关切。

一是在生物制品分段生产试点的基础上，进一步提出将研究出台相关细则，开展化学药品跨境分段生产；

二是在现有生物技术、外商独资医院开放试点区域基础上，将研究推动进一步扩大试点实施范围；

三是支持保险公司将更多创新药械纳入商业保险范围，持续鼓励优质创新药械进入我国市场；

四是采取措施便利外资企业生产的药品进入药品零售渠道。

回到上面讲述的外资钟情的领域，生物医药其实也算其中一个。

而如果还要在原有的领域里，选出一个仍然有效的领域，恐怕只剩下生物医药了。

虽然同为技术密集型、资金密集型行业，相比AI、半导体、军工、能源等容易触发国家安全神经的行业，生物医药算程度偏轻的一种。

这可能会为中美之间的技术合作、资本合作留下空间。

实际上，两个国家绝对外界说的老死不相往来，但也不会简单地回到过去，更为现实的可能性，是在敏感的国家安全的领域，各做各的，以完成重大风险隔离，而在非敏感领域，不影响大家赚钱。

另外，生物医药领域，其实可以很好地造福双方国民的健康，不管是注重选票的外国政府，还是将人民对美好生活的追求作为奋斗目标的国内政府，可以说都能够接受的一个领域了。

04 结语

外资这个事，其实一直都是牵动国内投资者神经的事，围绕它的讨论甚至争论，也从来没有停止过。

不少人期盼外资回来，而外资其实并没有离开过。

它们也不是不增加投资，只不过不再像过去那个疯狂扫货消费白马，而是在大国博弈的新格局下，重新划定合规边界、重新定价确定性的冷静资本。

作为投资者，看懂这条路线，比追逐每一个"小作文"，重要一万倍。（全文完）

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