金、银震荡！机构：有色短期将进入降波交易，矿企景气度或延续

受流动性影响，2月12日晚黄金、白银大幅下跌。今日，有色矿业ETF招商（159690）下跌2.14%，成份股涨跌不一：白银有色、永兴材料、云南锗业涨近2%，赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金纷纷下跌。

2月12日晚间，现货黄金一度下跌4.1%，白银暴跌11%。在对美国科技巨头巨额AI资本开支的质疑下，美股市场当日加速回调，纳指跌超2%。市场避险情绪上升引发了对投股票、大宗商品等风险资产的抛售。业内人士指出，近期黄金和白银很大程度上的交易仍然由情绪和动量驱动，短期内或仍将畏迟持续波动。

尽管近期遭遇重挫，许多分析师仍预计黄金将恢复上行趋势。一方面由于地缘政治的紧张局势、对美联储独立性的质疑，另一方面以及更广泛的从传统资产（如货币和主权债券）转向其他资产的趋势。摩根大通预计年底金价将达到每盎司6000至6300美元。以寻找美联储利率路径的线索，较低的借贷成本通常利好不产生利息收益的贵金属。

兴业证券认为，有色短期将进入商品降波交易，改节奏但不改方向。一季度后端的旺季基本面具备支撑，若年后宏观预期端不出现方向性扭转的前提下，资金面及基本面有望共振承托全年价格低点。兴业证券偏向于认为有色在年中会重新具备蓄势上涨动能。在大的逻辑方面，本轮有色周期是一轮逆全球化背景下，海外制造业重塑叠加海外非常规备库驱动的行情，有别于传统货币周期，在时间维度上或将会延续更为持久。

基本面看，有色板块景气延续。截至最新，紫金矿业、洛阳钼业分别以520亿元、208亿元的预期净利润上限位居行业盈利榜前列。紫金矿业归母净利润同比增长59%至62%，洛阳钼业归母净利润同比增长47.8%到53.71%，两家公司均创下历史最好业绩。

其他矿企方面，盛和资源净利润变动上限高达339%，华钰矿业净利润增幅上限达255%，北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、湖南白银、中国稀土净利润增幅翻倍。

行业人士分析指出，当前有色金属上下游商品价格传导过程中，从矿端至金属原料端的传导相对顺畅，对处于产业链上游的矿企业绩形成显著利好，但从金属原料向加工环节乃至终端环节传导仍有制约。

国金证券指出，有色金属行业正经历深刻转型——不再仅是经济周期的被动反映者，而是能源转型、数字基建与国家安全战略的核心载体。在AI革命、电网升级、新能源渗透率提升等结构性力量驱动下，资源稀缺性被重新定价，供需错配将持续强化。

有色矿业ETF招商（159690）追踪有色矿业指数，聚焦于有色金属产业链中壁垒最高、资源属性最强的上游矿产资源开采环节，具有较鲜明的“源头”特征。前十大成份股包括：紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、中金黄金、山东黄金、赣锋锂业、兴业银锡、厦门钨业。

从细分品种的占比来看，铜、黄金、铝为前三大持仓，合计权重占比超58%；稀土次之，占比为10%，锂的占比为8.2%，其他小金属的占比为7.4%，集中在对工业发展与金融市场均具有战略意义的金属品类上。从历史表现来看，截至2月6日，有色矿业指数近十年累计涨幅279.71%，相对同类指数弹性更高。

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