特高压筑基，算力供电领航，赛晶科技（00580.HK）打开估值成长新空间

在双碳目标与数字经济深度融合的时代浪潮下，电力电子行业正迎来“十四五”收官、“十五五”开局的战略机遇期。赛晶科技以特高压筑牢估值基本盘，以算力供电打开远期成长想象空间，在行业大周期中实现高质量增长，成长边界持续拓宽。

财报数据显示，2025年公司实现综合销售收入22.55亿元，同比增长40%，创下历史新高；归母净利润1.38亿元，同比增长35%，业绩增长势能强劲。更具价值的是，公司彻底打破过往“偏重特高压、依赖单一赛道”的增长结构，形成常规直流及柔性输电、新能源发电与储能、前沿产业三轮驱动格局，增长动力多元且强劲，为估值提升奠定坚实基础。

其中，常规直流及柔性输电业务同比增长35%至8.72亿元；新能源发电与储能业务同比大增111%至5.77亿元；前沿产业收入同比增长72%至1.14亿元。

从能源输电到算力供电，赛晶科技在稳固基本盘的同时，打开全新成长天花板。

算力电力破局，数据中心启航

人工智能的竞争核心是算力，而算力的终极支撑是高效、稳定、智能的电力系统。当前全球AI驱动的数据中心建设热潮席卷而来，电力需求迎来指数级增长。

据预测，2030年全球数据中心电力需求容量将激增至100GW，庞大功耗对供电系统的效率、功率密度与可靠性提出严苛要求，传统交流供电方案因损耗大、占地广逐渐被替代。

固态变压器（SST）+800V直流供电成为下一代高性能数据中心的主流技术方向，而保障该系统安全运行的核心器件，正是固态直流断路器（SSCB），这一赛道也成为赛晶科技打开估值想象力的核心抓手。

赛晶科技并非跨界试水，而是依托近30年技术积累实现战略平移。公司固态直流断路器技术源自ABB相关团队，中压领域技术达世界领先水平，已成功应用于西门子、ABB等全球巨头的直流电推船舶。从1500V船用平台向下研发800V数据中心专用产品，技术具备天然延续性与领先性，无需从零起步，直接占据技术高地。

2026年，公司将数据中心业务提升至核心战略高度，计划推出800V/1500V全系列固态直流断路器（共8个规格，覆盖500A至7500A），以及下一代2300V碳化硅MOSFET芯片及模块，全面适配AI数据中心供电升级需求。

从市场空间来看，一个40-50兆瓦的数据中心，SSCB需求价值可达数百万欧元；2030年全球每年新增AI数据中心用电需求有望达10GW，这是一片无天花板的蓝海市场。

目前公司已规划在浙江嘉善生产基地建设固态开关生产线，叠加全球顶级客户验证通过的优势，有望在数据中心供电升级浪潮中抢占先发优势，复制特高压领域的成功，为估值注入全新增长动能。

此外，公司在核聚变能源领域已实现技术落地，脉冲功率开关成功应用于多个美国核聚变项目，进一步印证超高难度电力电子技术的全球竞争力，为远期估值提供硬核支撑。

前沿赛道的爆发式布局，离不开公司整体业绩的稳健支撑与持续优化。在多元业务齐头并进的背后，赛晶科技的盈利质量、运营效率与研发创新同步提升，为两大成长主线提供坚实保障。

业绩高增韧性足，成长动能强劲

在产业链价格战频发的行业背景下，赛晶科技的高增长具备可持续性。

机构指出，AI算力爆发引发全球用电需求激增，电力转换与传输效率成为AI发展关键，具备高效节能技术的电力电子企业，正迎来结构性估值提升机遇。

从业务端来看，公司三大板块协同增长：常规直流及柔性输电稳守基本盘，新能源发电与储能深度渗透风光储赛道，前沿产业卡位数据中心、核聚变等新兴领域，工业控制、轨道交通等领域同比增长11%，多点开花的格局有效分散经营风险，提升估值确定性。

盈利能力方面，尽管低毛利率产品占比提升导致综合毛利率降至25.2%，但规模效应带来显著费用优化：销售费用率从7%降至6%，行政费用率从10%降至9%，财务费用率维持1%左右低位。最终净利润率提升至5.9%，净资产收益率5.9%，同比提升1.6个百分点，盈利能力持续改善，支撑估值稳步上行。

尤为关键的是，公司自研功率半导体业务2025年下半年毛利率由负转正，实现连续三个半年增长、环比增长28%的里程碑。随着营收规模扩大摊薄单位成本，2026年该业务毛利率有望进一步提升，成为估值提升的新亮点。

研发投入是公司估值的核心护城河。2025年研发支出1.62亿元，同比增长10%，占营收比重维持7%高位；近三年研发总投入约4.3亿元，年复合增长率16%。目前公司8家子公司获评高新技术企业，6家子公司入选专精特新企业（国家级4家、省级2家），高强度研发投入构筑技术壁垒，为估值长期增长提供保障。

在业绩与研发的双重支撑下，公司最核心的特高压业务，更是以绝对的龙头优势与高确定性订单，为整体估值筑牢最可靠的“压舱石”，让公司在开拓新增长曲线时无后顾之忧。

特高压国产替代领跑，高确定性筑牢估值压舱石

特高压输电是赛晶科技最核心、最稳固的估值基本盘，是业绩与估值的压舱石，为整体估值提供最强确定性支撑。依托行业高景气与国产替代深化，公司龙头地位持续强化，基本盘韧性突出。

2023至2025年，公司常规直流及柔性输电业务实现86% 的年复合增长率，2025年营收达 8.72亿元，在特高压核心器件供应链中占据不可替代位置。

在核心器件上，公司彻底打破海外垄断。直流支撑电容器作为柔性直流核心部件，赛晶是国内首个通过权威测试、首个批量挂网、首个 100% 替代进口的企业，在 “甘肃至浙江” 世界首个纯柔性特高压工程中拿下国产份额 75%。

阳极饱和电抗器为国内唯一自主技术；电力电容器市占率稳居行业前三；两款在线监测产品为行业独创，填补国内空白，形成 “器件 + 监测”一体化优势。

展望“十五五”，特高压迎来新一轮建设高峰。国家电网规划投资超4万亿元，投产15个特高压直流工程，跨区跨省输电能力提升35%以上。据管理层披露，公司该领域潜在订单总规模超80亿元，订单确定性高，为未来五年稳健增长提供坚实保障。

算力供电拓空间、特高压稳基本盘，叠加业绩持续高增、盈利能力改善、研发壁垒深厚三重优势，如今的赛晶科技正迎来业绩与估值双升的黄金机遇期，成长空间全面打开。

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