华电新能，上市即巅峰？

A股市场迎来一场久违的资本盛宴。

7月16日，年内A股最大IPO项目华电新能（600930.SH）顺利登录上交所主板，盘中一度大涨近220%，股价最高涨至10.17元/股，市值最高超4166亿元。

这什么概念呢？

在上市前市值超千亿元的A股公司中，华电新能盘中最大涨幅已经超过中国石油上市首日最大涨幅，创下A股新纪录。

作为对比，中国石油上市首日最大涨幅为191.14%。

7月16日收盘，华电新能报收7.18元/股，上涨125.79%，较高点回落近100%，全天成交额达127.02亿元，位居当日A股第三位。

7月17日收盘，华电新能下跌9.19%，全天成交额71.7亿元，换手率43.46%。

也就是说，算上上市首日71.74%的换手率，仅需两天时间，华电新能的流通股东就几乎已经换了个遍。

到底谁在买，谁在卖？

算上超额配售部分，华电新能此次共发行了57.14亿股，是今年以来发行股票数量最多的新股，发行后，总股本409.7亿股，流通股也有25.05亿股。

同时，华电新能3.18元的发行价是年内A股最低，容易诱发炒作，盘中两次临停也制造了“抢筹”的假象。

低价、数量多，这也给了大量中小散买入的机会。

根据最新披露信息，华电新能拥有251万户股东，相比上市前暴增16.74万倍，其中绝大多数都是中小散。

从华电新能上市当日的龙虎榜来看，机构合计净卖出9.96亿元，而“散户集中营”东方财富拉萨天团合计买入6.86亿元。

如此来看，答案不言自明。

而根据证券时报数据宝统计数据，华电新能上市首日融资买入额为5.29亿元，占该股全天交易额的4.16%。

显然，散户不但买了，可能很多人还加了杠杆。

结合华电新能上市首日冲高回落、次日再跌9.19%的走势，相信高位接盘的兄弟已经开始瑟瑟发抖了。

那么，华电新能，到底会不会“上市即巅峰”？

先来看估值

华电新能发行市盈率为15.28倍，低于行业均值17.84倍，但上市首日大涨后，截至收盘，总市值飙升到2942亿元，根据招股书，华电新能2024年的归母净利润为88.31亿元，由此计算，其静态市盈率为33.31倍。

老实说，即便新股有溢价，空间也不会这么大。

很明显，在上市首日买入的投资者，确实买贵了。

再看业绩

华电新能主营业务为风力发电、太阳能发电为主的新能源项目的开发、投资和运营。

业务布局方面，公司全面覆盖了新能源几乎所有类型项目，包括集中式、大基地、海上风电、分散式风电、分布式光伏、光伏领跑者、农林渔光互补复合项目等。

作为中国华电集团旗下唯一新能源整合平台，华电新能承载着集团风光电资产的集约化运营使命。

截至2024年底，其控股装机容量达6862万千瓦，规模显著超越三峡能源的4796万千瓦和龙源电力的4114万千瓦，是国内新能源运营商的“带头大哥”，业务覆盖全国31个省份，并延伸至核电领域，形成“风光核储”多能互补格局。

从财务数据来看：

2022年至2024年，华电新能分别实现营业收入246.73亿元、295.80亿元、339.68亿元；归母净利润分别达到85.22亿元、96.20亿元、88.31亿元。

进入今年一季度，华电新能盈利能力进一步增强。2025年1-3月，公司实现营业收入96.28亿元，同比增长16.19%；归母净利润为29.22亿元，同比增长5.89%。

虽然受国家可再生能源补贴退坡和平价上网政策影响，公司2024年盈利状况出现波动，但不改整体向上趋势。

截至2025年一季度末，公司资产规模已突破4500亿元大关。

从行业前景来看，国家能源局明确2025年风光装机目标超12亿千瓦，华电新能凭借其牵头开发风光大基地的先发优势，已锁定内蒙古腾格里、甘肃腾格里等清洁能源基地开发权。

181.7亿元募资，公司将全部投向风光大基地、负荷中心消纳、新型电力系统协同及绿色生态文明协同四大项目，预计新增装机1516万千瓦。

此外，华电新能还拥有1.32亿千瓦已核准备案的储备项目，相当于现有装机规模的近两倍，这为公司未来发展提供了充足“项目弹药”。

显然，华电新能的规模优势仍然具备较强竞争力。

这点，也是资本更看重的。

此次IPO上市，华电新能战略配售吸引18家机构抢筹，网下申购倍数高达978.68倍，创近五年百亿级主板IPO新高，中国人寿、国家绿色基金等“国家队”占比超70%，凸显机构对其资源协同能力的认可。

但是，狂欢背后，冷思考也不可缺席。

长远来看，华电新能同样面临多重挑战：

其一，2024年负债率高达73.1%，显著高于行业61%-62%的平均水平，短期负债逾560亿元，现金流承压；

其二，弃风弃光率攀升，2024年弃风率5.44%、弃光率7.9%，导致综合毛利率从2021年55.38%降至46.10%，规模增大并未带来边际效应递减，盈利能力仍有待增强。

资本市场的狂欢终将回归理性，而这家新能源巨头的真正考验，在于能否将装机规模转化为持续盈利能力。

7月18日收盘，华电新能股价报收6.65元/股，总市值为2724亿元，动态市盈率为23.31倍。

上市首日超4000亿元的市值，是高点还是起点，唯有时间与业绩能给出答案。