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2026年初，影石创新（688775.SH）与GoPro长达两年的“337调查”专利案迎来终裁，这场关乎市场准入的关键诉讼，结果却陷入“罗生门”——双方均高调宣布胜利。GoPro宣布维权获胜，称美国国际贸易委员会（ITC）裁定以设计专利侵权为由，禁止影石进口旗下部分相机产品；而影石方面随后表示案涉的5项专利被判定不侵权或无效，1项专利被判定侵犯设计专利，涉事产品已经停止对美出口，解除了禁售风险。
尽管已经有投资者在上交所e互动上提问，但影石尚未进行回复，认定侵权的旧款产品原来占影石销售份额的多少，旧款停止出口对影石营收影响有多大，后续是否有赔偿风险，外界暂未可知。
此次原告、被告都宣布赢后，资本市场的确分别给出对GoPro、影石短暂的正向反馈，但专利战的利好转瞬即逝，消费级手持智能影像设备的硬仗还在后面：影石上市后首次业绩变脸、产业链成本面临存储涨价压力、新业务拓展遭遇巨头围堵，相较于法律层面的阶段性结果，企业经营端的多重困境，才是其真正需要直面的硬仗。
财报透视：增收不增利，利润率滑向“陡坡”
尽管影石创新将337调查终裁定义为胜利，但其股价并未延续利好涨势，资本市场的关注点转向更核心的经营基本面——这份上市后的首份业绩变脸成绩单，让市场充满担忧。
2025年业绩快报显示，公司营收达98.58亿元，同比大幅增长76.85%，但扣非净利润同比下滑6.7%，呈现典型的“增收不增利”。
盈利能力的下滑直观体现于利润率：销售毛利率从2024年一季度的54.47%逐季下滑至2025年三季度的49.63%；销售净利率则从2024年的17.85%高位滑落至2025年三季度的11.98%。
与此同时，公司研发投入激增，2025年三季度同比增长127.02%，占营收比重达16.42%。“毛利率下滑”与“研发投入激增”共同挤压利润空间，成为股价后劲不足的主因。
成本黑洞：AI重构供应链，存储涨价成最大掣肘
影石的利润困境，外因首推成本端的剧烈冲击，AI算力带来的存储芯片产能转移，对公司这种“高存储依赖型”中游采购企业造成直接伤害。
为满足AI服务器对高带宽内存（HBM）的暴利需求，三星、SK海力士、美光三大存储巨头自2025年起大幅将产能转向HBM，导致消费级DRAM芯片供应锐减、价格飙涨。2026年一季度，全球DRAM合约价环比涨幅高达90%-95%，部分现货价三个月内涨幅超300%。
据高盛报告，2026年全球DRAM市场存在约15%的供需缺口，且晶圆厂扩产周期长达1.5-2年，短缺问题至少将持续至2027年第一季度，美光甚至预测短缺可能延续至2028年，这意味着影石的成本压力将长期存在。
对于影石创新而言，存储芯片的涨价直接形成了“成本黑洞”。公司高端影像设备（ONEX、Ace系列）对大容量、高速度存储芯片有刚性需求。
其相机产品中，系统级芯片（SoC/DSP）占BOM成本45%，存储芯片（DRAM）占比虽为5%，但价格波动性远高于其他组件，二者合计占据产品成本的半壁江山。
以旗舰全景相机为例，其搭载的美光LPDDR5芯片价格在短期内翻倍，仅此一项就拖累产品毛利率近6个百分点。瑞银证券预测，2026年DRAM涨价将导致影石物料成本同比增9%，毛利率再下滑4个百分点。
此外，公司产品结构的高度集中加剧了成本敏感度：ONEX、GO、Ace三大系列贡献了近80%的营收，其中GO系列采用内置存储，受存储涨价冲击更为直接，2025年第四季度DDR4合约价同比上涨454.5%，让这一热门产品线的利润空间被大幅压缩。
相较于手机、PC巨头的亿级、十亿级出货量，影石年出货量仅千万台级别，在供应链中议价能力弱，无法通过规模摊薄成本，进一步放大了存储涨价的影响。
市场博弈：定价两难与增长焦虑
如果说成本端压力是外部不可抗因素，需求端的市场博弈，则让影石陷入“提价亏份额、不提价亏利润”的两难境地。
首先是巨头环伺的竞争格局限制了提价空间。在运动相机、全景相机赛道，大疆和GoPro是影石无法回避的对手，其中大疆营收规模远超影石，在技术生态建设、供应链议价上具备天然优势。
2026年，市场竞争焦点已从盈利能力转向市场份额，若影石贸然提价转嫁成本，极可能面临核心市场份额流失的风险，而瑞银证券也明确指出，“若存储成本持续上涨，影石难以通过提价转嫁成本，进一步压缩利润空间”。
其次是海外市场的价格敏感度超出预期。影石超70%的收入来自海外市场，管理层曾认为海外消费者价格敏感度低，具备成本转嫁能力，但2025年中报及全年利润下滑直接印证了实际转嫁能力的有限性——全球性通胀背景下，海外消费者的消费意愿收缩，对价格的敏感度显著上升，进一步限制了公司的定价空间，让成本转嫁成为泡影。
更关键的是，公司试图开辟的“第二增长曲线”遭遇折戟。
为突破消费级智能影像设备的增长天花板，影石创新推出无人机新品“影翎AntigravityA1”，试图切入新赛道打开增长空间，但该产品上市后市场反响平平，陷入销量与口碑的双重风波。
目前，影石创新近87%的收入仍高度依赖消费级智能影像设备，尽管其全景相机市场市占率位居全球第一，但该细分市场整体规模增长有限，预计2027年仅达78.5亿元，增长天花板问题凸显，叠加OPPO、vivo等手机巨头凭借影像技术积累跨界入局，行业竞争将进一步白热化。
结语
影石创新当前的经营困境，并非个例，而是本轮AI算力驱动的存储涨价周期下，众多下游消费电子厂商的典型缩影。这场存储芯片涨价的强度与持续性，远超2016-2018年的上一轮周期，对于缺乏供应链议价权的中游制造、组装企业，以及品牌溢价不足的终端厂商而言，行业洗牌或将不可避免，上一轮存储周期中企业亏损、出局的局面可能再次上演。
对影石而言，与GoPro的专利战只是一场前哨战。真正的挑战才刚刚开始：在供应链成本持续飙升、市场竞争日趋白热化、增长天花板逐渐隐现的多重博弈中，如何找到出路。