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在瞬息万变的全球金融市场，美联储的利率政策无疑是牵动所有投资者神经的“总开关”。每当关于“降息”的讨论甚嚣尘上时，无论是股市的老手还是理财的新人，心中都会泛起涟漪。
历史不会简单重复，但总押着相同的韵脚。今天，就让我们一同穿越时间的迷雾，以史为鉴，探寻当美联储开启降息周期时，A股、港股、美股、债券和黄金这些我们熟悉的资产，通常会如何表现。
01
权益市场
为何降息至关重要？
首先要明确，美联储降息并非凭空而来，其背后往往是经济增长放缓、通胀回落甚至出现衰退风险的信号。降息旨在降低借贷成本，刺激消费和投资，为经济“踩油门”。这一动作改变了全球资金的“水温”，自然会引发各类资产价格的重新评估。
我们先来说说美联储降息对美股市场的影响。美股作为全球资本市场的核心，对利率变化最为敏感。历史数据显示，美联储降息对美股的影响呈现出清晰的“先抑后扬”特征。
降息初期，市场往往处于对经济衰退的担忧之中，企业盈利预期下调。因此，在首次降息前后的短期内，股市可能继续探底。例如，在2007年9月，美联储开启降息周期以应对次贷危机，但标普500指数在此后的几个月内仍持续下跌，直至2009年3月才真正见底。（数据来源：choice, 历史数据不预示未来，不代表基金业绩）
降息周期中后期，随着流动性持续释放，市场恐慌情绪逐渐消退，资金成本降低的效果开始显现。充裕的“便宜钱”会寻找回报更高的资产，股市的吸引力凸显，从而开启一轮上涨行情。
根据历史数据统计，自1980年以来的多轮降息周期中，标普500指数 (SPX.GI) 在美联储首次降息后的12个月内，平均涨幅可观。例如，在1995年和2019年的降息周期开启后，美股均迎来了显著的牛市行情。
数据来源：choice，19800102-20250915，标普500指数（SPX.GI)2020年至2024年涨跌幅为：16.26%、26.89%、-19.44%、24.23%、23.31%， 历史数据不预示未来，不代表基金业绩。
总的来说，降息初期，市场交易的是“衰退的恐惧”；降息后期，市场交易的则是“复苏的预期”和“流动的盛宴”。
说完美股，我们再来看看A股和港股。美联储降息对A股和港股的影响逻辑更为多元，既有直接的流动性传导，也受到中国自身经济周期和政策环境的深刻影响。
港股市场，由于港币与美元挂钩的联系汇率制度，香港的利率政策基本跟随美国。美联储降息会直接降低香港市场的资金成本。同时，作为全球资金自由流动的“桥头堡”，充裕的美元流动性更容易涌入港股，尤其是对利率敏感的科技、创新药和房地产等板块构成利好。
历史数据显示，在2019-2020年，美联储降息周期中港股科技板块领涨全球，恒生科技指数2020年全年大涨78.71%，PE估值也从27.07倍升至59.52倍。（数据来源:choice，历史数据不预示未来，不代表基金业绩。）
A股市场影响相对间接但同样正面。一是打开政策空间：美联储降息减轻了人民币的外部贬值压力，为中国人民银行实施更为宽松的货币政策（如降息、降准）创造了空间。
二是提振全球风险偏好：全球流动性宽松的大环境，有助于提升海外投资者对包括A股在内的新兴市场的配置意愿。历史数据显示，在2020年美联储这轮降息中，2020年创业板指涨幅达64.94%，同期沪深300涨幅为27.21%。（数据来源:choice，历史数据不预示未来，不代表基金业绩。）
总的来说，美联储降息为A股和港股创造了更为宽松的外部流动性环境和内部政策空间，是市场重要的积极信号。
02
债券市场和黄金
了解完权益市场，最后我们来看看债券和黄金。
债券市场，跷跷板”效应下的确定性机会。债券价格与利率的关系就像一个跷跷板，利率下降，债券价格上升。这是因为新发行债券的利率较低，已发行的较高票息的老债券就显得更具吸引力。
历史经验显示，在美联储的降息预期阶段及降息周期中，美国国债通常表现强劲。降息直接提升了存量债券的相对价值，对利率变化最为敏感的长期债券尤其受益。
关于黄金，避险与抗通胀光环下的双重受益者。作为一种无息资产，黄金的价格与美元的实际利率（名义利率-通胀预期）呈高度负相关。美联储降息意味着美元名义利率下降，这直接降低了持有黄金的机会成本（因为持有黄金没有利息收入），黄金的吸引力自然上升。
降息通常会引导美元指数走弱，而以美元计价的黄金价格则相应上涨。如前所述，降息往往伴随着对经济前景的担忧。在不确定性增加的环境下，黄金作为传统的避险资产，其需求也会得到提振。
纵观历史，从2000年、2007年到2019年的降息周期，国际金价 (XAU/USD) 均开启了上涨行情。降息通过降低机会成本、削弱美元和激发避险情绪，为黄金价格上涨提供了“三重动力”。
数据来源：choice，20200101-20250915，历史数据不预示未来，不代表基金业绩。
综上所述，美联储的降息周期，对不同资产类别的影响路径和节奏虽有不同，但历史规律或许能为我们的投资提供一定帮助。
当然，历史不会是未来的精确复印件，每一次降息周期的具体背景（如通胀水平、经济衰退深度）各不相同，市场的反应也会有差异。但通过理解这些核心的传导逻辑，投资者可以更有信心地审视自己的资产配置，在变局中抓住机遇，从容应对市场的“变奏”。