深度与远见：解码南方高端装备混合基金经理张磊的“增长年限”投资哲学

在波动频繁的A股市场中，如何穿越周期捕捉长期阿尔法？南方高端装备混合基金经理张磊以其“注重增速与增长年限”的选股逻辑，给出了自己的答案。在他看来，市场的惯性思维常给“类似公司”相近的市盈率（PE），却忽略了它们在增长潜力和可持续性上的本质差异，而这正是超额收益的重要来源。

张磊的投资方法论源于经典的DCF（现金流折现）模型。他认为，PE估值本质上是DCF的简化，而DCF的核心在于对企业未来增长年限和增速的预测。在其研究框架中，一个增速25%、能持续增长10年的公司，合理PE可达60倍以上；而若增长期仅有3年，合理PE则骤降至22倍左右。市场习惯给“类似公司”大差不大的PE。但是这些公司最终的增长年限、增速差别却很大，这就产生了巨大的定价错误。“我们的工作，就是寻找这种由增速和增长年限所决定的合理PE，与现实市场PE之间的错配机会。”张磊如是说。

这一理念在实战中得到了充分验证。最具代表性的案例莫过于对某股票的长期重仓。张磊回忆，在2020年初，市场普遍纠结于该股票高达60多倍的市盈率，同期类似市值体量的公司估值仅10余倍。然而，他通过深入测算该行业的渗透率、单位盈利及市场份额后，前瞻性地判断，该股票在未来数年的自由现金流将超越类似市值体量、10余倍估值的传统白马。“当时的核心思考是，这个公司只是短期利润规模较小，但成长路径清晰，未来多年的利润潜力远超同类。事后证明，其业绩兑现的速度甚至比预期更快。”近年来，南方高端装备混合基金关注该股票，见证了其成长，也收获了时间的玫瑰。南方高端装备混合基金2025年第4季度报告显示，截至2025年底，该基金A类份额过去一年净值增长64.13%。

正是基于这种对成长本质的深刻洞察，张磊构建了一套从产业发展规律、财务报表、公司治理到市场认知的全方位研究体系。他不追逐短期无法验证的逻辑，而是坚信“长期看，大家都是冲着业绩买的”。这份对业绩增速与可持续性的追求，构成了他投资世界的坚实底座。