投入超10亿后华策影视再抛33亿算力采购计划，25年扣非净利润缩水近90%

蓝鲸新闻5月8日讯（记者 徐甘甘）被誉为“电视剧第一股”的华策影视（300133.SZ），因为跨界布局算力赛道成为资本市场热议标的。

5月6日晚，公司一则公告引发市场关注：拟向多家供应商采购服务器，合同总金额预计不超过33亿元，用于为客户提供云算力服务。

事实上，这并非华策影视首次加码算力赛道。据公司披露，截至2025年底，华策影视累计算力投入已超10亿元，建成智算规模8000P，且已全部与头部科技赛道客户签订长期合作协议。

消息发布后，蓝鲸新闻记者注意到网上不乏质疑的声音。知名投资社区雪球球友@普通股民Y 指出：“如果连华策影视这种公司也能做算力租赁，那这个行业就毫无进入门槛”。

而二级市场的反应同样耐人寻味。33亿采购公告发布前一交易日，华策影视股价大涨超10%，但利好落地后未能延续涨势——5月7日收跌1.7%，报9.53元/股；截至5月8日收盘，华策影视再跌4.2%，报9.13元/股，总市值回落至172亿元。

当然也有球友表示看好，@GencoOlive表示：“如果说协创数据、宏景科技是市场已经反复研究的算力租赁代表，那么华策影视可能是另一类还没有被充分定价的标的:市场还在用影视公司的眼光看它，但报表和公开交流里，已经出现了算力租赁公司的影子。”

随着AI大模型爆发，算力能耗成核心瓶颈。跨界做算力的上市公司不止华策影视一家——近两年已有晶科科技、豫能控股、韶能股份等数十家上市公司跨界算力赛道，主业从光伏、火力发电到影视传媒，但纵观这些公司普遍面临主业承压、资金紧绷等问题。

围绕“33亿打算如何筹集、能带来多少算力、是否已签订头部客户、华策做算力的竞争优势何在”等问题，蓝鲸新闻于昨日向华策影视董秘办发去采访函，截至发稿，仍未获得回复。

33亿从哪来？公司一季度现金流净流出、负债攀升

33亿采购公告发布前夕，公司交上了一份让投资者喜忧参半的一季报。

喜的是算力业务实现同比大幅增长。 2026年一季度，公司新增5.86亿元算力服务项目从在建工程转入固定资产，自1月起持续贡献经营业绩；当季算力业务收入达6973.71万元，同比增长超300%，占当季营收比重为17.74%。

忧的是算力持续加码令公司财务承压。2026年一季度，公司称主要因支付算力设备采购款，预付款项同比激增149.89%至11.13亿元；短期借款增至17.35亿元，较上年末增长32.83%，利息支出扩大带动财务费用大幅增长；经营活动现金流净额转为负3.3亿元。

在现金流已然趋紧的背景下，这笔33亿元大额算力投入引发市场两大核心追问：资金从何处筹措？

根据公告，华策影视表示33亿资金主要来自“自有或自筹资金”。不过，在现金流承压和负债攀升的当前，33亿的扩产是否会进一步加剧公司流动性紧张的问题？

此次33亿元投入规模，已超过公司2025年全年总营收。年报数据显示，2025年公司实现营收28.28亿元，同比增长45.87%；归母净利润1.91亿元，同比下降21.36%；扣非净利润大幅下滑87.64%，呈现典型的“增收不增利”特征。

一季度更是呈现营收净利润双降的问题。根据华策影视2026一季报显示，公司营收3.93亿元，同比下降32.94%；归母净利润8125.94万元，同比下降11.78%。

对此，公司给出的解释是：主要系当期电视剧销售规模较上年同期减少。

神秘的“头部科技客户”到底是谁？

如果说资金落地是华策影视算力转型的上半场，那么优质客户资源则决定其业务发展能否持续走稳。

公司在4月底业绩说明会上表示，现有8000P智算规模已“全部面向头部科技赛道客户签订长期协议”，但始终未披露具体合作方名称。无论是业绩说明会还是投资者互动平台，公司均以商业秘密为由拒绝公开客户信息。

此次33亿算力投入公告也沿用相同表述：“出于商业秘密及战略发展的考虑，本次交易按照规则披露交易对手方信息将导致违约或可能引发不当竞争，损害公司及投资者利益，因此公司根据相关规定对本次交易对手方的相关信息履行豁免披露程序，不予披露交易对手方的具体情况。”

市场高度关注客户身份，核心原因在于客户质量直接决定算力租赁业务的安全边际。业内分析认为，若合作方为字节、腾讯、阿里等科技大厂，订单稳定性与业务含金量将有充足保障；若合作方多为中小AI企业，则需重新评估客户集中度及履约违约风险。

在此背景下，华策影视口中的“头部科技赛道客户”具体指向哪些企业，成为市场与投资者高度关切的焦点。

25年算力收入增速超600%，仅占营收不足5%

作为国内“电视剧第一股”，华策影视出品过《三生三世十里桃花》《何以笙箫默》《去有风的地方》等多部经典影片。

2023年华策影视成立AIGC应用研究院，2024年启动算力业务探索，2025年算力业务正式独立运营并初步建立商业化体系，同年3月成立全资子公司杭州芯算元界科技有限公司。截至2025年底，华策影视智算规模已达8000P，算力业务实现营收1.26亿元，同比增速高达602.65%。

当前电视大屏开机率持续走低，传统内容制作、院线发行模式笨重、盈利效率偏低，叠加广告收入下滑，影视行业进入深度洗牌周期，行业头部企业均面临转型升级的必答题。华策也是如此。

2024年，华策影视营业收入从2021年的38亿元降至19.39亿元，同比较去年同期下降14.48%，归母净利润为2.43亿元，同比较去年同期下降36.41%。进入2025年，尽管全年实现营收28.28亿元，同比增长45.87%，但归母净利润仅1.91亿元，同比下降21.36%，扣非净利润大跌87.64%。

电影板块尤其疲软，2025年电影收入1.92亿元，仅占总收入6.8%。毛利率从2024年的25.60%骤降至-42.41%，亏损8122万元。

华策影视也曾经一度被传解散电影部门。不过，今年2月25日，华策发布关于不实传闻的声明，并表示2026年不再盲目追求规模，而是坚守“收支平衡”的底线，优先修复现金流。

尽管已经大手笔投入算力领域，华策影视始终强调“影视+算力”双轮驱动战略。2025年，影视行业贡献营收26.26亿元，同比增长39.54%，占总营收比重超过90%，仍是公司绝对的收入支柱。而算力业务实现营收1.26亿元，同比增速高达602.65%，但体量约为影视业务5%不到。

2026年一季度营收同比下滑，公司解释为电视剧销售规模同比减少，更多属于项目制收入确认周期的波动，并非内容制作能力萎缩。从储备来看，公司2026年计划开机12部剧集、合计343集，较2025年7部197集实现明显扩容。

“在长剧市场面临短剧冲击的行业环境下，华策影视谋求以新技术加码AI短剧布局，也在情理之中。算力既可以自用降本，也可以对外出租，一举两得。”一位影视行业人士对蓝鲸新闻表示。

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